德邦证券-长安汽车-000625-销量下滑及合联营企业投资亏损影响Q3业绩，新能源&智能化转型加速-241030

　　事件：长安汽车公布2024Q3业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2024年三季度实现营业收入342.4亿元，同比-19.8%，环比-13.8%；归母净利润7.5亿元，同比-66.4%，环比-55.3%；扣非归母净利润5.1亿元，同比-75.7%，环比-51.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从盈利能力看，2024Q3公司毛利率15.7%，环比有所提升。2024Q3公司四费率为11.9%，同比-0.2pct，环比+3.8pct，其中2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/3.2%/4.5%/-0.6%，同比分别-0.7/-0.01/+0.8/-0.3pct，环比分别+2.2/+0.3/+1.1/+0.2pct。

　　销量下滑及合联营企业投资亏损影响当期业绩。1）2024Q3长安汽车实现销量57.1万辆，同比-12.7%，环比-11.1%。其中，长安启源2024Q3销量2.1万辆，环比-53.1%；深蓝销量5.1万辆，同比+23.3%，环比+32.0%；长安自主燃油车销量31.5万辆，同比-21.0%，环比-13.1%；长安自主海外销量8.5万辆，同比+46.7%，环比-10.3%。2）2024Q3公司合联营企业投资收益-3.1亿元，环比-4.1亿元。其中，阿维塔2024Q3销量0.8万辆，同比+70.8%，环比-19.1%；长安福特销量6.1万辆，同比-11.0%，环比+8.5%；长安马自达销量1.5万辆，同比-36.8%，环比-16.4%。

　　新能源新车订单表现优异，智能化进展加速推进。1）新能源新车订单表现优异。10月20日，深蓝S05发布，售价11.99万元起，根据深蓝汽车CEO邓承浩，10月深蓝订单已突破3万辆；阿维塔079月26日上市，售价21.99万元起，具备增程&纯电双动力形式，20小时大定11,673台，上市17天大定25,386台。伴随多款优质新车型推出，公司新能源汽车销量及盈利能力有望提升。2）智能化进展加速推进。根据长安汽车官方微信公众号，启源E07实现自研高阶智驾的首次量产落地，长安未来的高阶智能驾驶汽车将全系标配500TOPS以上的算力。

　　盈利预测与投资建议：根据公司前三季度经营情况，我们预计公司2024-2026年归母净利润为56.49、76.26、91.75亿元，对应PE为24、17、14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。