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事件概述
10月28日,匠心家居发布2024年三季报,24Q1-Q3公司实现营收18.49亿元,同比+27.13%;归母净利润4.31亿元,同比+33.56%;扣非后归母净利润3.91亿元,同比+39.03%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,24Q3营收6.42亿元,同比+26.12%;归母净利润1.46亿元,同比+19.89%;扣非后归母净利润1.34亿元,同比+24.35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为公司作为“家居出海”领军企业,24年前三季度实现“营收、利润双增长”,毛利率提升1.68个百分点,体现增长韧性。
大客户订单持续增长,零售新客加速开拓。公司与Ashley Furniture、Pride Mobility等国际知名客户建立了长期稳定的合作关系。稳定的客户资源夯实公司成长:①大客户采购额增长:24Q1-Q3,前10大客户中有9家采购额增幅为4.33%至316.62%不等。②新零售商客户开拓:24Q1-Q3新增68家新零售商客户,其中10家为“全美排名前100位家具零售商”,公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数81.75%,对美国零售商客户的销售额占公司营收57.78%。我们预计伴随老客深度绑定、新客持续开拓,未来公司市场份额有望稳步提升。
店中店模式稳步推进,布局匠心越南关税风险可控。公司坚定推动海外自主品牌建设,24Q1-Q3已在美国零售商客户的门店内建成150+个中小规模的店中店,建成颇具规模且具备较高辨识度的MOTOGallery,为消费者带来沉浸式购物体验。截至2024年三季报,已有300多家客户的门店提出申请,预计到25Q1建成接近或超500家的MOTOGallery,有望进一步提升Moto Motion的品牌影响力,贡献销售增量。2019年,公司前瞻布局匠心越南节约成本、应对关税壁垒,越南基地现已实现大批量出货,2023年收入占比约80%,完成出口美国、加拿大覆盖,规避美国加征关税影响。
盈利能力稳步提升,费用管控良好。24Q1-Q3公司毛利率/净利率分别33.72%/23.30%,同比+1.68/1.13个百分点,单Q3毛利率同环比均提升;受人民币升值带来的汇兑损失及海运费高涨、订舱困难等因素影响,净利率同环比略有下滑。24Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别2.98%/3.43%/4.92%,同比+0.45/+0.06/-0.84个百分点,公司持续加大市场拓展力度,销售费用率略有提升、整体费用管控得当,我们认为公司有望得益于供应链优势,实现降本提效。
投资建议
作为国产智能家居龙头、出口链优质企业,公司拥有长期稳定的客户资源,海外产能布局充分,以及供应链一体化布局完善、自主品牌有望贡献增量,海外补库重启、美联储降息等多维利好因素,预计为公司业绩增长提供强劲动力。考虑到公司24Q3业绩高增及店中店持续放量,我们上调盈利预测,预计2024-2026年营收24.82/29.80/34.69亿元,分别同比增长29.17%/20.08%/16.41%;预计归母净利润5.47/6.60/7.60亿元,分别同比增长34.22%/20.69%/15.20%;预计EPS为3.29/3.97/4.57元,对应PE为18/15/13倍,维持“买入”评级。
风险提示
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