财通证券-香港交易所-0388.HK-交投活跃度进一步改善，阿尔法优势仍在-240614

　　市场环境方面：1）现货方面，5月港股市场冲高后回落，交投活跃。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月港交所ADT为1398亿港元，环比/同比分别+24.5%/+38.4%；其中南向交易双向ADT环比/同比分别+46.1%/+98.9%至557亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）北向交易双向ADT环比/同比分别-9.7%/+6.5%至1248亿人民币。2）衍生品方面，现货市场带动股票期权交投活跃度提升。5月联交所股票期权ADV环比/同比分别+18.0%/+34.5%至87.1万张，期交所期货期权（除股票期权）ADV环比/同比分别+5.5%/+23.8%至87.0万张。3）一级市场方面，IPO数量及募资额仍处于低位。5月港交所有6只新股上市，募资总额环比/同比分别-43.5%/-41.1%至17.57亿港元。

　　宏观环境方面：1）国内，经济基本面基本保持稳定。5月中国制造业PMI为49.5%，较上月的50.4%有所回落，但生产指数为50.8%，仍处于扩张区间。5月我国CPI同比上涨0.3%，增速平稳；PPI同比下降1.1%，较上月收窄1.1pct。2）海外，年内降息及降息次数不确定性较高。5月美国非农就业人数增27.2万人，高于预期；美国CPI同比上升3.3%，较上月继续放缓且低于市场预期。就业数据和通胀数据的矛盾显示出美联储降息仍需要更多数据的验证，当前美联储对于降息仍持谨慎态度，6月FOMC会议降息预测由此前3月份的年内降息3次下修至年内降息1次。3）政策方面，港交所持续优化与内地、新兴资本市场的互联互通机制，优质资产有望进一步扩容。5月9日，香港交易所与沙特证交所集团合办“香港—沙特资本市场论坛”，港交所CEO陈翊庭表示“沙特企业来港上市指日可待”；5月29日，港交所与山东省政府签署合作备忘录，支持山东企业赴港上市。

　　投资建议：与内地、新型资本市场互联互通机制不断优化下，港交所阿尔法优势仍在，中长期配置性价比高。2024年初至今（6月13日）港交所ADT为1111亿港元，较去年同期-5.7%，但2023年港交所ADT呈现前高后低的态势，今年以来港交所ADT持续修复，全年ADT有望好于2023年。同时，基于公司保证金及自有资金投资收益相对于海外利率变化的滞后性，预计2024年公司投资收益继续保持高水平。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为124.4/129.3/139.8亿港币，同比分别+4.9%/+3.9%/+8.2%，当前股价对应2024年26.9×PE。

　　风险提示：美联储加息超预期；国内经济复苏不及预期；港股遭黑天鹅事件