平安证券-1月基金配置展望：攻守平衡配置-240102

　　基金配置建议：攻守平衡配置

　　12月回顾：A股下跌、美股上涨，美元指数下行，美债、国债利率下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国通胀持续回落、美联储加息接近尾声，美债利率下行，美元下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全球流动性改善，叠加避险情绪降温，美股上涨。国内经济曲折复苏，需求端动能偏弱，A股下跌。国有大行降息，国债利率下行。

　　1月展望：资产配置的逻辑。股债轮动模型显示，当前增长因子连续小幅回升，通胀因子下行，信用因子下行。信用的下行加大了增长回升可持续性的担忧，股票市场胜率依然不高，模型尚未发出大幅加仓股票的信号。但从赔率来看，股票市场的性价比较高，具有配置价值，股债适当再平衡。

　　从成长—价值的轮动模型来看，美债实际利率和市场因子是成长价值风格的关键驱动因素，解释了国证成长/价值指数66%的变动。当前美债利率小幅下行，市场因子动量仍在下行，价值切换成长风格仍有一定制约，可以在红利防御前提下，逐步布局成长。

　　基于“货币—信用”的大小盘轮动模型显示，当前流动性因子偏紧，信用因子下行，从历史经验看，这种情况可能大盘占优。但当前流动性因子的收紧主要是由于稳汇率和债券发行带来的冲击，并非因为信用过高导致的货币政策收紧，市场仍在交易未来宽松的预期，因此小盘仍相对占优。

　　 1月基金配置策略。基于赔率——胜率框架，无论大类资产的股债、还是股票市场的成长/价值风格都面临再平衡配置。权益资产高赔率低胜率，股债再平衡。风格资产可在红利防御的前提下，逐步布局成长风格。市场交易未来宽松预期，小盘风格相对占优，债基关注短久期品种。我们建议关注中欧电子信息产业（004616.OF，中高风险）、东方红中证东方红红利低波动（012708.OF，中高风险）、大成景恒（090019.OF，中高风险）、中银稳健添利（380009.OF，中风险）、鹏华稳利短债（007515.OF，低风险）。

　　风险提示：国内稳增长不及预期；美联储紧缩超预期；地缘政治冲突；基金样本存在遗漏。