财通证券-锦波生物-832982-2023业绩预计高增，加码研发引领胶原前沿-240126

　　核心观点

　　事件：公司发布2023年业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计全年实现归母净利润2.8-3.0亿元，同比增长156%-175%；单Q4预计实现归母净利润0.88-1.08亿元，同比增长126%-177%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩高增主要系公司持续加大研发投入、积极研发新产品及产品升级、并努力加大品牌宣传和市场开拓。

　　研发端新增投资Ⅲ型胶原，产品端推出3+17创新治疗方案。

　　1）发布部分变更募集资金用途公告，加码投资Ⅲ型胶原：公司拟调整重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发项目，拟投资6650万元新增重组人源化胶原蛋白Ⅲ型的研发，调减Ⅰ型等重组人源化胶原蛋白的研发投入并新增其他型别项目，调增“品牌建设及市场推广项目”募集资金金额。

　　2）薇旖美推出3+17创新治疗方案：17型胶原为跨膜蛋白，主打基底膜抗衰，公司通过3+17治疗方案多维度、多功能搭建修复抗衰闭环系统，覆盖表皮-基底膜-真皮多层次进行市场推广。

　　欧莱雅添加国产创新原料，锦波生物头部地位持续稳固。重组胶原蛋白逐步成为国内外美妆品牌重要成分，其中国际大牌欧莱雅在新品小蜜罐中使用锦波生物重组胶原蛋白作为核心原料，我们认为，国产重组胶原材料企业正逐步掌握美妆核心原料自主权，锦波生物头部地位有望持续稳固，除原料优势外，短期来看核心产品薇旖美仍占据重组胶原注射红利，具备高度稀缺性，创新推出3+17治疗方案进一步拓展产品潜力。

　　管线储备丰厚，有望基于研产能力向多应用平台迈进。1）产品管线储备：（妇科用）重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于23年年中向NMPA进行产品申报，压力性尿失禁项目、面中部增容项目接近临床尾声。2）胶原型别储备：重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白已完成国家药监局医疗器械分类鉴定，重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白相关产品已完成临床前研究，目前正在开展多中心临床。中长期来看，公司科研属性支撑强研发基础到多学科应用落地，有望围绕生命健康新材料和抗病毒领域持续发展。

　　投资建议：核心产品薇旖美具备胶原注射医美市场高度稀缺性，在研管线有望打开成长空间，研发&渠道&产能支撑长远发展，龙头地位有望持续稳固。我们预计公司2023-2025年实现收入8.12/12.05/16.13亿元，实现归母净利润2.97/4.58/6.18亿元，对应PE分别为54/35/26倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：监管政策变动风险；新品获批不及预期；市场竞争加剧