首创证券-电子行业深度报告：基本面或已完成筑底，看好需求复苏兑现业绩增长-231123

　　电子行业基本面或已触底反弹，消费电子板块估值低于历史中枢：自2022年以来，电子行业进入调整期，营收增长放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在今年整体行业去库存、需求弱复苏的大背景下，3Q23实现营收7889.39亿元，同比增加+0.26%，这是自2022年四季度以来，同比首次实现正增长，电子行业基本面或已触底反弹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）电子二级行业中，消费电子PETTM分别为22.4，处于自2019年以来19.81%分位数，低于历史中枢，估值修复空间较大。截至3Q23，机构持有的电子行业股票市值占全部一级行业市值的比例为5.82%，占比较2Q23降低0.79%。

　　半导体营收同比由负转正，存货增长压力边际放缓。今年上半年，半导体行业业绩较去年同期出现收缩，但三季度半导体行业触底反弹，收入规模为1120.85亿元，同比+7.75%。3Q23半导体行业头部公司整体库存为555.6亿元，同比增长4.47%，较去年同期增速放缓（3Q22：54.8%）；3Q23半导体行业头部公司存货周转天数为128.2天，同比增长18.66%。

　　光学光电子景气度复苏明显，收入盈利均同比提升，库存周转加速。光学光电子行业三季度实现营收1852.7亿元，同比增长9.99%，较去年同期增速提升26.6pp。三季度行业销售毛利率15.01%（+5.82pp yoy），销售净利率1.08%（+6.25pp yoy）。存货持续出清，库存周转加快。三季度光学光电子头部公司存货总量为1017.9亿元，同比减少3.6%；前三季度存货周转天数为59.7天，同比减少3天。

　　消费电子环比高增，盈利能力边际修复。在华为苹果等厂商发布新机催化下，三季度消费电子行业实现营收3594.1亿元，环比增长20.25%。三季度消费电子行业销售毛利率14.26%，是2021年以来单季最高值，同比提高1.22pp，环比提高1.55pp。

　　元件行业营收同比增速由负转正。3Q23元件板块实现营收626.06亿元，同比+0.85%，同比增速较去年同期提高5.42pp，较二季度提高9.28pp。库存水位持续下降，周转速度同比提升。今年第三季度，元件行业头部公司存货总量为261.6亿元，同比降低5.25%，前三季度存货周转天数为88.7天，同比减少0.4天。

　　投资建议：三季度电子行业业绩表现亮眼，实现了自4Q22以来的首次同比正增长，释放触底反弹的积极信号，特别是光学光电子、消费电子板块，盈利能力提升明显。供给方面，3季度消费电子头部公司库存加速去化，需求方面，全球PC和智能手机出货量跌幅均有所收窄。我们认为，当前消费电子版块估值低于历史中枢，在库存加速去化，终端出货量跌幅收窄背景下，消费电子行业或已完成筑底，叠加华为、苹果、小米等新机发布，我们认为后续相关产业链将在厂商补库&需求提振下持续受益，看好消费电子当下配置机会。

　　风险提示：终端需求回复不及预期；行业竞争加剧。