首创证券-电子行业深度报告：射频前端，终端厂商重启拉货，高端模组国产已突破-240220

　　射频前端是无线通信核心部件，随通信制式发展市场将保持高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】射频前端的主要功能是实现无线电磁波信号的发送和接收，是移动终端实现无线通信功能所必需的核心模块。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）伴随通信制式不断向前发展，射频前端设计方案日益复杂。根据Yole的统计预测，2022年移动终端射频前端市场总规模约为192亿美元，到2028年市场规模有望扩大至269亿美元，2022年-2028年年均复合增速将达5.78%。

　　5G驱动射频前端模组化发展，拉动单机价值量提升。根据Skyworks的数据，5G手机由于支持的频段数量大幅提升，其对射频前端器件的用量亦显著增多，如滤波器用量从4G手机的40颗提升至70颗、Switch Throws由10次提升至30次，CA聚合由10提升至200，单机的射频前端价值量由18美金提升至25美金。

　　高集成度模组海外主导，国产厂商已实现重要突破。根据Yole数据，2022年射频前端市场全球前五大厂商Skyworks、Qorvo、Broadcom、Qualcomm、Murata合计市场份额合计为80%。从细分产品上看，5G重耕频段发射端分立方案已由国内厂商主导；5G新频段发射端高集成模组L-PAMiF国产已成熟商用；5G重耕频段高集成L-PAMiD模组海外厂商主导，国内厂商也已顺利量产。

　　手机厂商库存结构进一步优化，需求回暖有望拉动射频前端整体需求。经过几个季度的持续消化，智能手机等下游客户库存结构已经显著改善，在HUAWEIMate 60等国产安卓新机的发布下，消费电子市场有望开启复苏，从而拉动整体射频前端产品的需求量。

　　卓胜微：自建滤波器产线，迈向高端模组自主可控。公司是国产射频开关、LNA领先企业，逐渐向模组布局。2020年公司通过定增募集资金与Foundry合作自建生产专线，开始布局高端滤波器产品。目前公司自有品牌的MAX-SAW滤波器已稳定量产，集成自产滤波器的模组已大规模放量，公司还持续向5GPA模组布局。

　　唯捷创芯：4G射频PA国内龙头，L-PAMiD模组率先放量。公司深耕射频前端PA产品，2020年公司4G射频功率放大器出货量位居国内第一。高端模组方面，2023Q3公司L-PAMiD模组实现大批量供货，并且持续在客户端导入，此外，公司还推出低压L-PAMiF产品，通过降低客户方案整体成本提升市占率。

　　慧智微：国产PA模组新秀，双频L-PAMiF具备先发优势。公司主营PA模组，且创新性的提出了可重构射频前端架构，在性能、成本和系统设计上拥有独特竞争优势。2021年公司5G新频段L-PAMiF出货量在国产厂商中排名第二。目前公司5G低频段和中高频段L-PAMiD模组已小批量出货，目前处于客户推广阶段。

　　风险提示：终端厂商备货需求不及预期、高端模组放量不及预期。