中邮证券-国睿科技-600562-业绩稳健增长，发力“低空经济”战略新兴产业-240307

　　事件

　　2月6日，公司发布2023年业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现营业收入32.82亿元，同比增长1.77%，实现归母净利润5.99亿元，同比增长9.08%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评

　　1、2023年，公司实现营业收入32.82亿元，同比增长1.77%，实现归母净利润5.99亿元，同比增长9.08%，保持稳定增长。利润增速高于营收增速，是因为公司低毛利的轨道交通业务收入规模逐步下降，在公司业绩中的占比变小导致。

　　2、防务雷达业务内销稳定发展，军贸雷达业务向好。公司新型武器定位雷达受到多个国际用户青睐，在对外演示中表现优秀，有力推动了市场争取工作；某型第四代多功能防空情报雷达成功实现国际市场突破，进一步扩大了公司高端雷达装备在国际市场上的份额，具有重要意义；YLC-2E多功能雷达等产品首次亮相第十届世界雷达博览会，受到广泛关注，市场前景良好。我们认为，在巴以冲突等国际安全形势日益复杂态势下，全球军贸需求有望增长，随着中国日益走向世界舞台中央，公司军贸业务前景良好。

　　3、十四所优质资产注入可期。公司2020年重大资产重组时，控股股东将其以国际化经营为导向的雷达产品业务注入公司。公司在2022年12月5日在上证e互动中明确表示，十四所的舰载雷达尚未形成出口销售，后续如果形成对外销售，将以资产重组或科技成果转化的形式进入国睿防务，进一步丰富公司军贸产品谱系。基于这一逻辑，如未来控股股东有新的出口型号并取得订单，会通过合适的方式进入公司。

　　4、发力“低空经济”战略新兴产业，抢占未来产业发展制高点。2024年1月，低空经济创新发展联盟成立大会暨无人直升机系统产业发展研讨会在江苏省南京市举行。国睿科技作为重要组成单位出席会议并参加联盟签约仪式。公司的多款低空监视装备、系列气象雷达产品以及软硬一体的智能制造产品构成的低空经济解决方案，可满足低空经济需要的低空飞行产业、低空保障产业、低空制造产业以及综合服务产业等多个应用场景。国睿科技高度重视战略性新兴产业发展，成立战兴产业领导和工作小组，推动低空经济相关产业布局，实现“技术-经济”范式变革，努力抢占未来产业发展制高点

　　5、我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为5.99、7.21、9.00亿元，对应当前股价PE分别为26、22、17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　军贸市场波动；防务雷达内销不及预期；市场竞争加剧导致利润率下降。