国元证券-2023年8月金股组合及投资逻辑（2023年第8期）-230730

　　市场观点

　　回顾7月环境，市场从某种程度上可以理解为整体从经济、政策和情绪的弱势区间逐步企稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】月初最新的PMI数据显示经济回升景气度有所改善但仍待修复，内需仍旧偏弱，政策有待加力增效，是整月行情的基本依托。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，这也说明经济全面和系统性的恢复是渐进和渐次的，原有的市场交易结构进入再平衡，弱复苏下基本面支撑不足，导致权益市场脆弱性提升，涨跌分化、行业轮动节奏较快。

　　展望8月市场，政策面、基本面、情绪面至少都不同程度的看到了拐点向上的迹象，流动性环境基本维持继续维持宽裕，可能是今年一轮新的做多窗口，考虑到几方面要素的目前状态，行情并不具备快速上涨的基础，更多可能以波动上行的形式展开，其中以基本面修复的循序渐进、政策的配套出台和有序落地以及市场有效资金量的逐步积累为依托。

　　具体来看，基本面和流动性等和市场普遍性解读无较大变化，当下更多关注聚焦在重要会议所示方向和可能性的发力点上。其一，整体定调积极，且对于近期市场关注的各个方面均有涉及或回答，包括了消费、地产、金融、市场及债务问题等；其二，消费方面是会议提到了要点之一，扩需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用仍然十分重要；其三，金融地产搭台现象比较明显。

　　海外方面，中性情形下，经济和通胀大概率缓慢回落，但仍会有韧性和粘性，美联储政策利率高点已到，但谈转向尚早，维持高利率区间维持紧缩但于国内而言外部不确定至少相对可控，结合中美贸易战结束等对国内市场和外资回流等有促进作用。

　　配置方面，会议聚焦方向的引导作用可能是市场近期轮动的一种驱动力。一方面，金融地产搭台的现象尚未消失前可以关注受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，“活跃资本市场预期”下，非银券商相对受益。另一方面，扩需求、促消费下对应行业可能对受到不同程度的提振，近期仍然存在机会。8月上半旬市场的走向和各版块动量大小比较关键，建议跟踪关注各方变化；中期，我们仍然是维持对消费复苏主线的核心资产类别和具备成长属性、国家战略抓手的AI科技创新方面的推荐观点。

　　风险提示

　　经济恢复及政策发力不及预期；个股自身经营风险。