平安证券-天健集团-000090-综合开发稳中提质，城市服务稳中蓄势-240417

　　事项：

　　公司公布2023年年报，全年实现营收270亿元，较上年调整后增长2%，归母净利润15.2亿元，较上年调整后下降22.3%，拟每10股派发现金红利2.5元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　营收小幅增长，减值计提减少：公司2023年实现营收270亿元，较上年调整后增长2%，归母净利润15.2亿元，较上年调整后下降22.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，城市建设板块营收192.9亿元，同比增长4.8%，综合开发板块营收103.4亿元，同比增长3.1%，城市服务板块营收18.1亿元，同比增长25.8%。归母净利润增速低于营收主要因毛利率同比下降5.7个百分点至14.6%。期内资产及信用减值损失1.5亿元，较2022年减少5.7亿元。

　　综合开发稳中提质，城市服务稳中有进：公司2023年主要项目销售面积38.2万平米、销售金额140.1亿元，首次进入中国房地产企业销售业绩百强第88位。开发运营再次提速，前海悦桂府、天骄西筑、长沙云麓府竣备结转，苏州泓悦府、坪山和悦府、光明和瑞府顺利开盘。品质品牌持续深化，麓湖天境、清风和景获世界级设计大奖。城市建设业务新承接EPC、总承包等各类工程多项，期末在建项目231个，合同金额615.9亿元。城市服务业务全面发展，承接养护道路1854条，桥梁926座，里程2222.8公里；设施维护道路4466条，里程3360.5公里；隧道管养单洞50个，总长56.1公里。棚户区改造共为9个项目提供咨询服务，推进1个实施主体项目，推进1个土地整备利益统筹前期服务商项目，同时推进多个城市更新启动更新意愿征集、计划立项、专规编制和实施主体确认等工作。商业运营租金收缴率95.56%；物业服务新增物业管理项目96个，面积774.2万平米，新增“物管城市”项目5个，面积3115万平米，管理费收缴率95.02%。

　　投资建议：由于公司主力项目规模减少，楼市修复力度较弱，下调公司2024-2025年EPS预测至0.83元（原为0.89元）、0.84元（原为0.95元），新增2026年EPS预测为0.88元，当前股价对应PE分别为5.3倍、5.2倍、5.0倍。公司短期重点项目推售结转仍具备一定支撑，中期作为深圳建工资源整合平台，城建施工板块在深圳国资委做大特区建工的大背景下，有望迎来较大发展；按年报计划分红与最新股价（截至2024/4/16）估算股息率5.7%，吸引力逐步增强，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）当前地产基本面仍相对承压，可能导致公司结算毛利率持续下滑、减值计提超出预期风险；2）建筑施工领域行业壁垒低，竞争激烈，公司不断推进转型升级，在新业务、新领域，尤其PPP项目、重大投资项目等方面存在或有风险；3）公司城市更新改造项目规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性，可能导致项目开发计划或棚改进度延后，相关成本增加等风险。