安信国际-8月消费行业观察：消费仍较疲软-240920

　　8月社会零售总额38726亿，同比增长2.1%，7月增速2.7%，恢复至19年同期的114.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月社零增速较7月又有回落，但仍处在增速放缓的通道中。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果看与19年同期的恢复程度，8月和7月基本持平。我们仍未看到消费有比较明显的反弹。

　　商品零售总额34375亿，同比增长1.9%，7月增速2.7%，恢复至19年同期的114.4%，表现与整体社零基本一致。餐饮零售总额4351亿，同比增长3.3%，7月增速3.0%，恢复至19年同期的112.8%。虽然餐饮增速略有增长，但是恢复程度仍然较弱。

　　其他食饮相关数据中，粮油食品零售总额1696亿，同比增长10.1%，7月增速9.9%，恢复至19年同期的144.2%。烟酒零售总额449亿，同比增长3.1%，7月增速-0.1%，恢复至19年同期的143.8%。饮料零售总额267亿，同比增长2.7%，7月增速6.1%，恢复至19年同期的145.7%。消费需求较为刚性的粮油食品的增长保持坚挺，是所有细分行业中增长最好的，但是烟酒、饮料的增速都较为缓慢。

　　7月啤酒产量359万千升，同比增长-10.0%，下浮幅度骤然扩大，主要还是去年高基数，叠加今年全国天气偏凉。规模以上白酒产量26万千升，同比增长-5.1%，淡季的表现依然较为疲软。

　　整体来看，主要原材料价格大多不同程度下降。生猪价格高位震荡。9月截止最新全国平均生猪价格为9.85元/斤，环比下降3.7%,同比增长19.0%，猪价仍在相对高位徘徊，但是我们观察市场对未来猪价的走势相对比较谨慎。受到猪价抬升的影响，7月农业部公布的能繁母猪存栏环比略有增加，达到4041万头。我们认为短期的猪价波动可能还是来自于去年非瘟疫情带来的出栏量的波动，从长期看，目前供需应该是接近平衡，猪价未来有望进入震荡期。乳制品的需求仍然较为疲软。截止9月最新，9月主产区平均生鲜乳价格为3.14元/公斤，环比下降1.9%,同比下降15.9%。行业经过过去三年的扩张，产能面临过剩局面，价格扭转仍需等待产能消化。粮食价格低位震荡。9月平均豆粕价格为3086.70元/吨，环比增长4.9%,同比下降35.0%。9月平均玉米价格为2346.11元/吨，环比下降1.8%,同比下降18.0%。7月平均进口大麦价格为255.04美元/吨，环比下降2.8%,同比下降26.0%。包材价格不同程度下降。9月平均瓦楞纸价格为2605.6元/吨，环比下降0.3%,同比下降8.4%。9月平均玻璃价格为1318.8元/吨，环比下降7.5%,同比下降37.6%。9月平均铝锭价格为19318.6元/吨，环比增长0.4%,同比下降1.1%。9月平均PET价格为6456.0元/吨，环比下降7.4%,同比下降11.2%。

　　投资策略：

　　推荐关注百胜中国9987。中期业绩稳健，展现了公司的韧性。在消费较为平淡的背景下，百胜的抗风险能力更强。上半年已经完成10亿美元的回购+分红，回购股份占总股本的5%。下半年预计还将实施5亿美元，提升股东回报。

　　推荐关注中国飞鹤6186。收入100亿，同比增长3.7%，净利润19.1亿，同比增长18%，出现小幅反弹。中期派息每股0.1632港元，是首次进行中期派息，派息率达到77%。当前PE-TTM为9.9x，股息率为4.5%。我们认为业绩的触底反弹确实证明了公司已经逐渐走出谷底，未来有望平稳发展。

　　风险提示：消费意愿不及预期、行业竞争加剧、发生严重的食品安全问题