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  • 天风证券-基础化工行业专题研究:2024年上半年海外钛白粉企业经营情况-241031

    日期:2024-10-31 23:17:11 研报出处:天风证券
    行业名称:基础化工行业
    研报栏目:行业分析 唐婕,张峰,邢颜凝  (PDF) 15 页 1,275 KB 分享者:mint******983 推荐评级:中性
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    研究报告内容
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      科慕、特诺、康诺斯钛白粉产能以氯化法工艺为主,泛能拓、石原部分产能正在或计划退出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      2023年,科慕(Chemours)、特诺(Tronox)、泛能拓(Venator,2022年数据)、康诺斯(Kronos)、日本石原(ISK)钛白粉产能分别为110万吨、107.8万吨、60.2万吨、55万吨、16.8万吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      根据工艺划分,科慕110万吨均为氯化法,特诺氯化法产能为94万吨(占比87%),泛能拓氯化法产能为22.5万吨(占比37%),康诺斯氯化法产能为44万吨(占比80%)。

      海外企业钛白粉产能无实质性新增(康诺斯产能新增是合资工厂权益增加带来),且部分企业产能正在或计划退出,泛能拓2023年完成破产重组后,钛白粉产能以股权转移、产能关停的形式持续进行剥离;石原计划于2027年关闭四日市硫酸法钛白粉产能。

      2024年上半年,海外钛白粉企业除科慕外收入同比压力较小,但除康诺斯外盈利未见改善。

      1H24科慕收入下滑9.2%至28.9亿美元,特诺与康诺斯分别同比上行6%/13%,石原收入数据时间区间为2025财年第一季度(即24年Q2),日元单位下净收入同比持平,但按照23与24年6月28日美元兑日元汇率换算,净收入同比-13.8%。

      除康诺斯外,海外钛白粉上市企业1H24净利润同比均出现下滑,康诺斯1H24净利润(net income)为0.3亿美元,同比+218%,开工率提升是康诺斯业绩改善的主要原因,1H24主要市场需求回暖带动钛白粉开工率提升至93%(去年同期为70%),故单位成本显著下降。科慕与特诺调整后EBITDA同比分别下滑26%/7%,石原日元单位下归母净利润(profit attributable to owners of parent)同比-42%,换算为美元后归母净利润同比-50%。

      2024年第一二季度,科慕、特诺、康诺斯价格同比均为负值,但由于市场需求同比改善,上述企业销量单季度同比均出现正增长,其中康诺斯销量同比增速较大,2024年第一二季度分别为28%/29%。

      科慕、特诺、康诺斯六成以上收入来自欧美,石原56%收入来自亚太地区。

      1H24科慕/特诺67%/65%的收入来自北美+EMEA市场(EMEA即欧洲+中东+非洲),康诺斯80%的收入来自北美+欧洲市场,石原56%的收入来自亚洲市场(日本市场占石原总收入的34%)。

      风险提示:全球钛白粉需求下滑风险、原材料价格波动风险、安全生产与环保风险。

      

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