国信证券-央企改革ETF（512950）投资价值分析：长期布局国央企重估-231211

　　自上而下看，国央企改革深化推进，国央企重估有望成为持续性主题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国企改革近十年来可划分为四个阶段，1）蓝图初绘+逐步试点；2）全面铺开+蓬勃发展；3）纵深推进+质量优先；4）高质量发展+做强做优做大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前在高质量发展的战略目标下，新一轮国企改革聚焦一大目标、一大思路核心、两大途径和四个关键词，通过提高核心竞争力和增强核心功能，实现企业效率效益提升，同时加大新兴产业布局，通过提升科技创新能力对标世界一流。

　　自下而上看，从甄选企业的维度，“一利五率”背景下，国央企存在以下胜率较高的投资范式。1）利润视角下，相较于利润总额，投资者对央企的利润增速更敏感，增速高于全国GDP增速是门槛，30%是实际上的偏好水位；2）ROE视角下，ROE表现更好的企业当年往往能够获得更优的收益表现，纵向对比ROE自身的稳定性与边际改善，相对于横向对比当季ROE的绝对高低指导意义更强。近几年来投资者对ROE稳定的认可，不及对ROE持续改善的认可；3）在财务结构相对稳定的情况下，关注部分杠杆水平较低的行业、行业内杠杆水平较低企业的扩张机遇；4）OCF/OR视角下，OCF为企业经营质量把关，OCF/OR位于行业上游水平（10%-30%）的央企长期视角下的收益表现更好。

　　中证央企结构调整指数树立央企质量标杆。1）从一级行业分布情况看，央企结构调整指数市值分布较为分散；2）权重方面，央企结构调整指数基于是否属于“高新技术”企业进行权重调整，调整后战略性新兴产业、科技创新行业权重有所放大；3）市值分布上看，央企结构调整指数大盘风格明显；4）权重个股视角下，央企结构调整指数权重股行业相对均衡，权重集中度不高；5）央企结构调整指数市盈率、市净率视角下当前估值相对较低；6）基于近12个月股息率因子和分红动能框架测算下的预期股息率交叉验证，中证央企结构调整指数当前处于股息率高位，且有望延续高股息特征；7）2023年为中证央企结构调整指数的业绩低点，2024年有望实现基本面复苏，调仓前后一致预测业绩增速均恢复双位数增长。

　　央企改革ETF(512950)投资价值分析。华夏基金管理公司成立于1998年4月，是业务领域最广泛的基金管理公司之一。截至2023年12月8日，华夏基金在管ETF中，“百亿俱乐部”成员共有7只，包括科创50ETF、上证50 ETF、沪深300ETF、恒生互联网科技ETF等。央企改革ETF目前在同类ETF中具备规模优势，基金经理荣膺当前在管17只产品，规模超过1300亿，管理经验丰富。

　　风险提示：海外货币政策变化超预期；海外地缘冲突局势不明；统计结果基于客观数据，不构成投资建议