广发证券-唯捷创芯-688153-Q1毛利率提振明显，更全产品矩阵引领发展新阶段-240429

　　24Q1毛利率环比提振强劲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2023年年报和2024年一季报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023年全年实现营收29.8亿元，同比+30.32%；实现归母净利润1.12亿元，同比+110.31%，扣非后归母净利润1.03亿元。公司2024年取得亮眼成绩主要系L-PAMiD、Wi-Fi、接收端模组、卫星通信等新产品的在研或客户端量产进度顺利。24Q1，公司实现营收4.61亿元，同比+45.06%，；实现归母净利润-537万元，较上年同期减亏7722亿元。24Q1公司产品结构不断优化，毛利率较优的L-PAMiD和Wi-Fi等新产品营收规模扩大，带动毛利率提升和净利润的增长，24Q1公司实现毛利率28.07%，环比提振5.08pct。

　　2023年是公司产品线全面扩展一年，2024年各新产品线放量可期。根据2023年年报，自2021起，公司致力于射频前端芯片产品线的全面扩展，在具备优势领域的发射端方面，公司L-PAMiD已导入多家客户，有望继续成为2024年增长核心动力之一，新产品低压L-PAMiF也已实现小批量出货；接收端方面，公司营收3.47亿元，同比增长两位数，实现了向头部手机厂商的大批量出货，新一代LNABank与LFEM进入了研发阶段，DiFEM和DRx已完成前期研发、验证工作，预计2024年实现量产销售。此外，公司全套5G车规级产品已通过客户端的验证并已拿到项目，预计于2024年实现大规模出货。中长期来看，公司拥有了更全面和结构更优化的产品矩阵，我们预计未来公司盈利能力有望进一步提升，成长空间进一步打开。

　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为0.93、1.22、1.54元/股。综合考虑公司成长性，可比公司估值等，给予24年70倍P/E估值，对应合理价值64.84元/股，给予“买入”评级。

　　风险提示。研发不及预期；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期。