国金证券-中通快递~W-2057.HK-公司点评：业绩同比大幅改善，增厚股东回报-240320

　　业绩简评

　　3月20日，中通快递发布2023财年业绩公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现收入384.2亿元，同比增长8.6%；实现调整后净利润90.1亿元，同比增长32.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，Q4公司实现收入106.2亿元，同比增长7.6%；实现调整后净利润22.1亿元，同比增长4.4%。2023年公司业务量同比增长23.8%，市场份额提升0.8pct至22.9%。

　　经营分析

　　单票收入同比下降，市占率进一步增长。2023年公司收入同比增长8.6%，其中快递业务收入增速为9.8%：（1）价：2023年行业价格竞争加剧，公司快递单票收入下降0.16元，同比下降11.3%，其中Q4公司单票收入下降0.27元，同比下降19.4%（2）量：受益于2023年国内经济复苏，行业整体业务量同比增长19.4%，公司业务量增速快于行业，全年业务量达到302.2亿票，同比增长23.8%，市场份额提升0.8pct至22.9%，其中Q4公司业务量增长32.0%。

　　单票成本降幅大于单票收入降幅，公司毛利率提升。2023年由于业务量大幅增长带来规模效应以及燃油成本下降，公司快递单票成本下降0.11元至0.72元，同比下降13.2%。其中单票运输成本下降0.06元至0.45元，主要得益于规模经济的改善、干线路线规划的优化及燃油价格的下降所致；单票中转成本下降0.05元至0.27元，主要得益于业务量增长、作业流程标准化及绩效考核体系改善。由于公司单票成本降幅大于单票收入降幅，盈利能力仍旧保持增长，2023年公司毛利率同比增长4.8pct至30.4%。

　　2023年公司提高股东回报，预计2024年业务量增长15%以上。根据公司公告，2023年公司派发每股股利0.62美元，同比增长68%，股息支付率达到40%。公司承诺2024年起进行常规分红，股息支付率不低于40%，每半年派发一次。同时，公司回购计划进行增额延期，股票回购调增5亿美元，总金额增至20亿美元，延长回购计划有效期1年。根据管理层，基于当前的市场调节和运营情况，预计2024年公司全年的包裹增长量在15~18%之间，全年包裹量在347.3亿至356.4亿件之间。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑公司件量增长以及行业竞争状态，预计公司2024-2025年归母净利为105亿元、121亿元，新增2026年净利预测136亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　电商增长不及预期、人工油价成本大幅增长、价格竞争超预期。