国信证券-中矿资源-002738-三季报点评：三季度利润环比明显提升，锂原料完全实现自给-231031

　　发布三季报：前三季度实现营收50.05亿元，同比-8.81%；实现归母净利润20.70亿元，同比+0.92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司23Q3实现营收14.04亿元，同比-32.44%，环比-8.24%；实现归母净利润5.68亿元，同比-22.08%，环比+39.56%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　津巴布韦共计400万吨/年选矿产线投产：23Q3公司投资的“Bikita锂矿200万吨/年(透锂长石)改扩建工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年(锂辉石)建设工程项目”相继建设完成并正式投料试生产，目前两个选矿项目生产的透锂长石精矿和锂辉石精矿正持续不断运抵公司国内锂盐工厂，标志着公司正式进入锂矿全面自给时代，符合公司锂盐板块的战略规划预期。另外，面对国内锂盐价格巨幅波动，公司采取积极主动的应对策略，主动减少库存周期和库存量，且凭借出色的产品品质积极拓展海外客户，获取更有价格优势的海外订单。

　　财务数据方面：截止至23Q3，公司在手货币资金约53.82亿元，在手存货约13.81亿元，现金流相对充裕。

　　2023-2024年自有矿增速最快的锂矿标的之一

　　加拿大Tanco锂矿：Tanco矿山现有18万吨/年处理能力的锂辉石采选系统已处于满产状态。另外，目前公司正积极推进Tanco矿区的露天开采方案，拟投资新建Tanco矿山100万吨/年选矿工程。预计在新建产能投产之后，Tanco矿山将形成将近2.5万吨LCE/年的锂辉石精矿原料供应能力。

　　津巴布韦Bikita锂矿：公司所属津巴布韦Bikita矿山在并购时所探获保有锂矿产资源量折合84.96万吨LCE，另外公司增储之后保有锂矿产资源折合183.78万吨LCE，资源量相比并购时提升约116%。Bikita矿山新建200万吨/年透锂长石精矿(技术级和化学级透锂长石柔性生产线)选矿改扩建工程和200万吨/年锂辉石精矿选矿工程，两个项目于今年7月初相继建设完成并正式投料试生产，达产后公司将拥有锂辉石精矿产能30万吨/年、化学级透锂长石精矿产能30万吨/年或技术级透锂长石精矿产能15万吨/年，预计将形成折合约6万吨LCE/年的产能规模。

　　风险提示：锂盐和铯铷盐市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。

　　投资建议：维持“买入”评级。

　　略微下修公司的盈利预测。预计公司2023-2025年营收为66.95/107.17/117.72（原预测76.27/106.90/117.43）亿元，同比增速-16.7%/60.1%/9.8%，归母净利润为25.80/31.36/32.03（原预测30.25/34.53/37.58）亿元，同比增速-21.7%/21.5%/2.1%；摊薄EPS为3.62/4.40/4.49元，当前股价对应PE为10/8/8X。考虑到公司自有两大主力锂矿山有望快速放量，利润弹性有望逐步凸显出来，总体上，我们认为公司是国内主流锂矿公司当中，在未来1-2年的时间内锂资源端放量增速最快的公司之一，维持“买入”评级