国金证券-新洁能-605111-新产品+新应用，公司有望重返发展快车道-240429

　　投资逻辑

　　公司是国内技术领先的功率器件Fabless企业，MOSFET工艺成熟、型号齐全。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内率先同时拥有沟槽型、超级结、屏蔽栅MOSFET及IGBT四大产品平台的企业，截至4M24产品型号超3000款，电压覆盖12V-1700V全系列，产品广泛应用于汽车、光储和服务器电源等领域。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23年公司实现营收14.77亿元（yoy18%）；实现归母净利润3.23亿元（yoy-26%）；1Q24公司实现营收3.71亿元（yoy-1%），实现归母净利润1.00亿元（yoy+54%），23年业绩下滑主要系行业竞争加剧、部分产品降价和下游需求弱复苏,1Q24业绩端大幅改善主要系产品结构升级和成本优化。

　　新能源汽车和AI服务器等高端领域持续火热，功率器件需求长期向好。根据23年年报数据，公司汽车领域收入为2.21亿元，收入占比提升至15%，公司目前拥有200款车规级MOSFET产品，持续供应比亚迪和伯特利等头部客户，并获得联合电子20多个汽车电子项目定点。国内外厂商加速布局，训练及推理需求高增，目前AI相关的中低压MOS已在算力头部客户实现批量销售，预计未来公司份额将进一步增长。

　　深度绑定代工厂成本更具优势，积极布局先进封测整合产业链资源。公司与华虹宏力建立长期战略合作关系，成本端更具竞争力，公司单季度毛利率自2H2023起逐季提升，1Q24公司毛利率已提升至34.76%，环比提升2.99pcts。2022年，公司通过定增募资14亿元，增发1，289万股，发行价为110.0元，主要用于SiC/GaN功率器件及封测研发及产业化、功率驱动IC及智能功率模块(IPM)研发及产业化、SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块(含车规级)的研发及产业化。

　　盈利预测、估值和评级

　　预测公司24~26年分别实现营收17.68/22.06/27.10亿元，同比+19.76%/+24.75%/+22.85%，实现归母净利润3.89/5.28/6.74亿元，同比+20.33%/+35.74%/+27.65%，对应EPS为1.30/1.77/2.26元。考虑到公司在新能源汽车和AI服务器等高端领域重点发力，行业代工产能充裕公司Fabless模式成本优势显著，给予2024年35xPE，对应目标价45.50元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；市场竞争加剧；供应链风险；限售股解禁。