华西证券-第一创业-002797-资管表现稳健，自营驱动利润高增-241031

　　事件概述

　　第一创业发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年前三季度，公司实现营业总收入24.01亿元，同比+25.54%；归母净利润6.41亿元，同比+95.45%；归母扣非净利润6.33亿元，同比+99.48%；基本每股收益0.153元/股，同比+96.15%；加权平均ROE为4.20%，同比+1.97pt。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2024年三季度末，公司总资产471.26亿元，较上年末+4.07%。

　　分析判断:

　　收入结构中自营和资管收入占比高达71%，资管业务表现稳健。

　　报告期内，公司经纪/投行/资管/利息/自营业务净收入分别为2.23/1.71/7.02/0.59/9.95亿元。从收入增速看，经纪/利息分别同比-16.5%/-33.5%，投行/资管/自营分别同比+11.5%/+0.7%/+131.3%。从收入结构来看，自营占比最高，为41.5%；资管次之，为29.2%；经纪/投行/利息分别占9.3%/7.1%/2.5%。公司按照“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司”这一战略目标，持续提升主动管理能力和产品创设能力，资管业务经营表现稳健，特别是旗下创金合信基金投资业绩排名靠前，截至2024年6月末，创金合信权益类公募基金近五年收益率为68.39%，行业排名第18/128名。

　　投资收益和公允价值变动损益大幅增加，驱动利润高增。

　　报告期内，公司投资净收益/公允价值变动损益分别为9.10/1.73亿元，分别同比+100.3%/+79.8%，主要系资本市场回暖以及去年同期基数较低。其中，投资净收益自2024年初以来逐季改善，Q1/Q2/Q3分别同比+27.7%/+173.2%/102.9%，公允价值变动损益2024Q3单季度为1.77亿元，同比（2023Q3单季为-0.78亿元）由负大幅转正。

　　投资建议

　　公司致力于打“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司”，资管业务表现稳健，特别是旗下创金合信基金投资业绩排名靠前。我们调整此前2024年营业收入46.58亿元的预测值至33.01亿元，新增2025-2026年营收预测32.50/32.71亿元；调整此前2024年净利润9.83亿元的预测值调整至9.63亿元，新增2025-2026年净利润预测9.29/9.41亿元。相应地，调整此前2024年EPS 0.234元的预测值至0.229元，新增2025-2026年EPS预测0.221/0.224元，对应2024年10月31日收盘价8.59元/股，PE分别为37.49/38.87/38.38倍，PB分别为2.27/2.20/2.10倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；股票市场波动股票质押业务风险。