华西证券-中粮资本-002423-投资改善驱动利润同比+35%-241101

　　事件概述

　　中粮资本发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年前三季度，公司实现营业总收入201.80亿元，同比+17.1%；归母净利润12.77亿元，同比+35.3%；归母扣非净利润12.76亿元，同比+36.5%；基本每股收益0.5543元/股，同比+35.3%；加权平均ROE为6.19%，同比+1.2pt。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分析判断:

　　主营收入中，已赚保费占比高达79%、同比+30%。

　　公司营业总收入中，已赚保费/手续费及佣金收入/利息收入/营业收入（主要与中粮期货业务相关，下同）分别为159.12/14.12/17.12/11.44亿元。从收入增速来看，已赚保费同比+29.9%，手续费及佣金收入同比+20.4%，利息收入同比+9.0%，营业收入同比-48.8%。从收入结构来看，已赚保费收入占比最高，为78.9%；手续费及佣金收入/利息收入/营业收入分别占7.0%/8.5%/5.7%。

　　受益于资本市场回暖，投资显著改善驱动利润同比增长。

　　在低基数+资本市场逐步回暖的背景下，报告期内公司投资收益/公允价值变动损益分别为30.58/17.09亿元，分别同比+303.4%/+87.0%（其中2024Q3投资收益+公允价值变动损益同比+468.6%），对冲中英人寿保险业务规模增长带来的退保金、提取保险责任准备金及赔付支出增加（同比+63.0%），推动报告期内净利润同比改善。

　　投资建议

　　我们看好中粮资本1）寿险业务规模稳定增长，2）期货业务行业影响力不断提升，3）信托业务加速转型，规模继续保持良好增长态势。结合三季报数据，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年营业总收入为231.36/255.90/280.76亿元；预计2024-2026年归母净利润为19.34/26.19/31.00亿元。相应地，预计2024-2026年EPS为0.84/1.14/1.35元，对应2024年10月31日收盘价21.50元/股，PE分别为25.62/18.91/15.98倍，PB分别为2.41/2.21/2.00倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险；资本市场大幅波动风险；行业竞争加剧风险；保险销售不及预期。