开源证券-农林牧渔行业点评报告：标肥价差走扩或缺乏持续性，猪价下行及标肥价差收窄或自3月下旬开启-240312

　　行业：标肥价差走扩或缺乏持续性，猪价及标肥价差下行或自3月下旬开启

　　2月猪价环比上行，年前降重超卖致年后大猪供给偏紧、标肥价差走扩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据涌益咨询，2024年2月全国生猪销售均价14.41元/公斤，同比-2.83%，环比+0.98%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）春节前1月末至2月初，受寒潮降温、春节备货及养户回笼资金影响，生猪量价齐升降重超卖。春节后先经历一轮病猪集中出栏猪价下行，元宵节后（2月末）开学复工南方大猪供给偏紧、适重猪源偏少驱动标肥价差抬升，猪场压栏惜售情绪转浓，出栏缩量均重抬升。

　　存栏结构及压栏情绪驱动标肥价差走扩缺乏持续性，猪价下行及标肥价差收窄或自3月下旬开启。本轮标肥价差走扩主要系存栏结构及压栏情绪驱动，展望后市，（1）供给端：2月规模场出栏完成率86%，市场不缺猪而是短期适重猪供给偏紧，3月规模场计划出栏较2月实际增30.19%，伴随猪场压栏增重推进，3月猪肉供给增量后移或对后市猪价形成压制。（2）需求端：截至2024年3月7日，毛白价差收窄至4.21元/公斤（周环比-0.27元/公斤，同比-0.03元/公斤），冻品库容率达18.1%，3月以来正式步入需求淡季且冻品库容率处相对高位，下游需求疲弱承接有限，需求端难以支撑猪价上涨。（3）二次育肥：以观望为主，对猪价托底但当前并非最佳入局时点，二育当前进场对应5月左右出栏，届时或面临南方雨季非瘟高发异常出栏猪价下行压力。回顾往年元宵节后猪价上行规律，本轮猪价上行与2023年较类似，预计持续1个月左右出栏结构及区域性矛盾得到缓解，鉴于2024年春节晚于2023年，本轮猪价下行及标肥价差收窄或自3月下旬开启。

　　企业：2月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均重环比变动不一

　　截至2024年3月12日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布2月生猪销售数据。生猪养殖上市企业2月合计出栏生猪1618.17万头，同比+3.26%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农2月出栏量分别为1054.00、192.21、130.88、22.08、40.12、32.67、20.40、75.24、15.60、27.20、7.77万头，分别同比+19.2%、-0.7%、-24.5%、-67.2%、-0.4%、-33.4%、-56.3%、+50.1%、-21.6%、-4.8%、-43.9%。

　　出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，温氏股份、*ST正邦、大北农2月商品猪出栏均重分别为121.5/130.6/113.4公斤/头，分别环比变动+4.6/-2.1/+0公斤/头。

　　销售均价方面，牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物2月商品猪销售均价分别为13.84/14.29/13.86/13.26/14.53/13.94/14.46/13.27元/公斤，分别环比变动+3.1%/+4.3%/+6.1%/+4.5%/+7.5%/+3.9%/+4%/+0.6%。

　　风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。