国联证券-电力设备行业：数据中心对电力需求的拉动有多大？-240324

　　IEA预计全球数据中心用电量有望大幅提升

　　2024年以来，马斯克、黄仁勋、奥特曼等科技巨头均表达过AI算力的发展或将显著提高用电量的观点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据IEA，2022年全球数据中心、加密货币、AI等相关需求共消耗电力460TWh，占全球用电总量的2%；根据IEA的中性预期，预计2026年相关电力需求有望上升至800TWh，4年CAGR为14.8%；较高预期中2026年相关电力需求有望上升至1050TWh，4年CAGR为22.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然相关用电需求增长较迅速，但对于全球用电总量的影响较有限。

　　我们预计国内数据中心用电增长或进一步加速

　　2023Q3我国数据中心在用标准机架数量超过760万架，预计2025年有望增长至1400万架，2022-2025年CAGR有望达29.1%。我们预计虽然数据中心PUE仍有下降空间，单位算力所需的功耗亦有望随着技术迭代降低，但数据中心机架规模的旺盛需求、机架密度和GPU功耗的进一步提升，我国泛数据中心领域的用电量或将进一步加速增长，更贴近IEA预测中的较高预期；我们预计2026年此需求有望达到540TWh，2023-2026年CAGR为19%。

　　大型数据中心对局部电网影响较大

　　2020年以前我国算力资源集中在东南沿海发达地区；2020年以后逐步向西部地区迁移。根据我们上述测算，2024-2026年我国数据中心用电增量有望分别达到57/72/91TWh，而2022年贵州、甘肃、宁夏、青海等地全社会用电量分别为174/150/125/92TWh，数据中心用电量的增长对于西部地区的用电冲击或较明显。弗吉尼亚和佐治亚是美国数据中心建设较多的地区，其未来用电需求的预期已受数据中心快速建设的影响而明显升高。

　　数据中心用电有望对新能源装机起到较大拉动

　　亚马逊、谷歌、微软等头部科技企业已实现了较高的的可再生能源发电占比。2020年，我国数据中心可再生能源利用率为30%左右，随着国家对数据中心能耗管控趋严，打造100%可再生能源的零碳或低碳数据中心成为主流服务商的重要发展方向。若按照IEA对全球数据中心用电量2022-2026年增长约590TWh的较高预期预测，则年化增长148TWh，约占2022年全球可再生能源发电增量的27%，有望对未来新能源装机起到较大拉动。

　　投资建议：用电提升有望拉动运营商及电力设备企业业绩

　　1）随着数据中心拉动用电需求增长，以及国家对算力相关产业绿电比例要求提升，绿电运营环境价值有望凸显，推荐中国核电，三峡能源。2）数据中心本身对电能质量的要求较高，以及用电增长对相关配电网改造、新能源发电的拉动有望进一步提升电力设备需求。推荐数据中心变压器产品已广泛应用于百余个项目的金盘科技；数据中心及新能源业务协同快速发展，积极推进智算中心和AIGC相关业务拓展的科华数据。

　　风险提示：1）数据统计口径差异影响测算结果；2）行业竞争加剧；3）原材料价格大幅波动。