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事件:公司2023年实现营业收入334.97亿元,同比减少10.1%;实现归属于上市公司股东的净利润23.71亿元,同比减少60.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每10股派息数0.7元(含税),截至2024年4月18日计算股息率为0.35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:Q4业绩为2023年单季最高,资产减值损失改善。公司2023年Q4归母净利润9.9亿元,为全年单季最高。全年资产减值损失为3.79亿元,同比改善主要系存货跌价损失大幅减少,由2022年的7.67亿元下降至2023年的3.29亿元。
2023年稀土产品同比量升价跌,2024年4月挂牌价格为近4个月首次止跌。根据公司月度产品挂牌价格取算术平均,2023年公司氧化镨钕和金属镨钕均价分别为53.8万元/吨和66.1万元/吨,分别同比减少29%和28.4%。2023年公司实现稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属销量为28822.62吨/87244.91吨/31051.64吨,同比上升21.5%/30.9%/30.3%。同时2024年4月北方稀土月度挂牌价格也出现近4个月首次止跌,以氧化镨钕品种为例,2024年4月氧化镨钕和金属镨钕价格分别为36.57万元/吨、45.5万元/吨,均环比3月持平。
24年第一批配额同比增速放缓,Q2稀土单吨利润有望修复。根据工信部2024年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标,矿产品和冶炼分离产品指标分别为13.5万吨和12.7万吨,同比+12.5%和+10.4%,增速较23年放缓。从进口数据看,国内2024年1月和2月稀土进口数量均为11143吨,同比均为-18.6%,供给端减少将有望对价格形成支撑。根据公司公告,2024年第二季度稀土精矿交易价格调整为不含税16792元/吨(干量,REO=50%),环比下滑19%。
下游需求复苏,机器人等新需求蓄势待发:国家近期提及的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》将有望提升稀土永磁电机的渗透率;4月家电排产超预期,有望提振磁材需求。假设按照Tesla上市100万台人形机器人测算,对应钕铁硼将新增需求量0.35万吨,以2025年全球钕铁硼需求量作为基数测算,工业机器人+Tesla人形机器人钕铁硼需求量占总需求比例为7.7%。
盈利预测与评级:考虑到稀土产品价格的回落,我们下调盈利预测,预计2024-2025年EPS为0.73元/0.85元,下调51%/61.4%,新增2026年EPS预测为1.03元,对应2024-2026PE为28X/24X/20X。鉴于公司稀土行业龙头地位以及下半年需求复苏后供需关系的改善,我们维持“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期;行业供给过快释放;稀土产品价格下跌;公司项目建设达产不及预期;安全环保风险;技术路径变化风险等。
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