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事件:2024年一季度,公司实现营业收入370.48亿元,同比-7.13%;实现归母净利润3.92亿元,同比-43.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
从利润总额角度来看,公司整体竞争优势仍在。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(1)Q1公司利润总额同比下滑21.5%至9.06亿元,中钢协重点统计钢铁企业利润则同比下降48%,而全国黑色金属冶炼压延加工业亏损214亿元,同比增亏165亿元;(2)Q1公司吨钢税前利润约137元(假设Q1钢材产量为2023年的1/4),全国钢铁业吨钢税前利润为-83元,公司相对于全行业仍然有220元/吨的超额利润。
重要控股公司的竞争力仍在强化。(1)Q1公司少数股东损益为3.3亿元,同比增长14%;(2)2023年全年公司少数股东损益为16亿元,其中归属于汽车板公司(VAMA)、华菱钢管、华菱财务公司的少数股东损益分别为12.37亿元、1.19亿元、0.56亿元,显示Q1重要控股公司的竞争力仍在强化。
其他板块的盈利能力有所调整。(1)Q1公司净利润同比下降26%,降幅超过利润总额的降幅4.64pct,主要是所得税率同比提升了5个百分点至20%,Q1公司所得税率是2020年Q1以来的单季最高值;(2)Q1公司归母净利润同比下降43%,降幅超过净利润降幅17pct;(3)一季度公司归母净利/利润总额为43%,创2017年以来的单季最低值,同比下滑16个百分点。
存货金额有所增加。Q1存货金额149亿元,创历史新高(环比增加2%、同比增加11%),占单季度营业收入比例为40.15%,创2020Q2以来新高。
公司产品高端化的进程仍在继续:(1)汽车板二期项目2023年竣工投产,新增45万吨镀锌年产能,力争2024年达产;(2)硅钢成品一期项目第一步已于2023年6月底投产,产品均定位中高牌号无取向硅钢,2024年将形成20万吨无取向硅钢成品、9万吨取向硅钢半成品生产能力;(3)2024年3月公告拟投资9亿元建设50万吨镀锌生产线(主要用于高端冷轧家电板),建设期14个月。
盈利预测、估值与评级:由于钢铁行业继续深度调整,我们分别下调公司2024-2026年公司归母净利润预测28.20%、10.53%、8.33%至38.37、53.87、62.79亿元,但华菱钢铁作为钢铁行业龙头企业,竞争优势非常突出、品种结构有望进一步高端化,维持公司“增持”评级。
风险提示:原材料价格维持高位;钢材下游需求回落超预期。
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