平安证券-宏观动态跟踪报告：上修2024年美国经济增长预测至2%-240208

　　平安观点：

　　一、美国经济前景持续改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年开年以来公布经济数据显示，美国2023年四季度经济增长超预期强劲，且多数高频经济数据指向积极，暗示美国经济增长势头需再评估。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们在此前预测基础上，上修2024年美国实际GDP增长预测0.4个百分点至2.0%。其中，1）上修私人消费增长预测0.3个百分点至1.8%，其中商品和服务消费预计分别增长1.8%和1.7%。2）上修私人投资增长预测1个百分点至2.1%，其中住宅和非住宅投资预计分别增长1.5%和1.8%，私人库存变动预计小幅拉动投资。3）上修2024年美国政府支出增长预测0.3个百分点至2.2%。

　　二、降息预期仍待修正。1）就业方面，考虑到新增非农较强、劳动力人口修复遇阻等，上修2024年一季度新增非农均值预测，并小幅下修年末失业率预测至4.0%，略低于美联储最新预测的4.1%。2）通胀方面，预计2024年四季度PCE和核心PCE同比均为2.4%左右，与美联储最新预测基本一致。近期数据指向供应链压力抬头，为通胀前景增添变数。3）货币政策方面，结合美联储近期讲话的信号，维持“2024年美联储降息3次左右，首次降息或在二季度，降息节奏非连贯”的判断。对比来看，截至2月7日，CMEFedWatch显示的全年至少降息5次概率仍达71%。

　　三、“宽松交易”更需耐心。1）美债：小幅拓宽10年美债利率预测区间上限，全年波动区间预计为3.5-4.2%。一方面，预计10年美债利率在4%以上的时间可能更长。另一方面，全年来看，10年美债利率具备下行空间，主因美联储开启降息的方向不变。此外，美联储预计于3月讨论并给出具体的放缓缩表指引，将部分缓解流动性担忧，增加了美债利率回落的概率。2)美股：预计美股单边上行难度阶段加大，但全年仍有望取得正收益。今年以来截至2月6日，标普500指数已累涨3.9%（年化可高达36%）。但若降息预期继续降温、美债利率保持高位，美股估值及风险偏好或受一定压制，可能出现震荡调整压力；待美联储降息路径确认，10年美债利率降至4%以下后，或有更好的上涨环境。3）美元：拓宽美元指数预测区间上限，全年波动区间预计在95-105。如果美联储利率不发生大幅调整，那么美元指数的方向将更加取决于非美经济表现。欧洲方面，“美强欧弱”的经济前景尚未看到明显转折，令欧元持续承压。日本方面，日银转向决策很可能取决于美联储降息决策，即美联储推迟降息，或令日银考虑推迟转向以规避日债利率过度攀升风险。问题在于，这可能加大日元汇率的波动幅度。尽管美元近期强势，也不宜低估未来日银转向、日元升值的可能。

　　风险提示：美国经济超预期下行，美国通胀超预期回落，美国金融风险超预期上升，非美经济和政策超预期变化等。