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事项:
常熟银行发布2024年一季报,1季度公司实现营业收入27亿元,同比增长12.0%,实现归母净利润9.52亿元,同比增长19.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1季度年化加权平均ROE为14.74%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至2024年1季度末,公司资产规模较年初增长9.04%,贷款规模较年初增长5.76%,存款规模较年初增长14.35%。
平安观点:
营收表现持续亮眼,盈利增速保持高增态势。公司1季度归母净利润同比增长19.8%(+19.6%,23A),稳定高增的营收支撑盈利快速增长,绝对水平预计仍处于同业领先水平。公司1季度营收同比增长12.0%,基本持平于23年全年水平,主要支撑因素源自于债券利率的下行所带来的投资收益,1季度其他非息收入同比增长67.0%(+32.4%,23A)。净利息在息差收窄大背景下,1季度同比增速较23年全年收窄6.1个百分点至5.6%,增速绝对水平虽有所下滑,但预计仍保持在同业较优位置。此外,公司提高拨备计提力度,1季度信用减值损失同比增长21.1%(+6.3%,23A),拨备安全垫持续增厚。
息差收窄幅度好于同业,信贷稳步扩张。公司2024年1季度末净息差为2.83%(2.86%,23A),降幅相对可控,绝对水平预计仍处同业领先地位,公司资产结构优化以及负债成本管控效果均取得了明显效果,我们按照期初期末余额测算公司24Q1单季度年化生息资产收益率环比提升19BP至4.78%,年化计息负债成本率环比下降1BP至2.30%。规模方面,公司1季度资产规模同比增长15.1%(+16.2%,23A),其中贷款同比增长15.0%(+15.0%,23A),信贷扩张维持高增态势。负债端结构持续改善,1季度末存款总额同比增长18.0%(+16.25%,23A),增速水平进一步提高背景下,公司1季度末三年期以上存款占比较年初下降1.99个百分点至37.7%,结构优化也持续有利于缓释公司负债端成本压力。
资产质量压力可控,拨备水平夯实无虞。公司1季度末不良率环比23年末小幅抬升1BP至0.76%,关注率较23年末抬升7BP至1.24%,我们预计小微企业风险暴露导致核心指标小幅上行,但绝对水平仍处同业领先地位,资产质量保持平稳。拨备方面,公司1季度末拨备覆盖率和拨贷比分别较23年末抬升1.3pct/7BP至539%/4.11%,风险抵补能力持续夯实。
投资建议:看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位,持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路,零售与小微业务稳步发展,我们认为后续伴随区域小微企业和零售客户需求的持续回暖,公司有望充分受益。我们维持公司24-26年盈利预测,预计公司24-26年EPS分别为1.42/1.69/2.01元,对应盈利增速分别为18.6%/19.1%/19.0%,目前公司股价对应24-26年PB分别为0.77x/0.68x/0.61x,我们长期看好公司小微业务的发展空间,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
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