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事件:海信视像公布2023年半年度公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023H1实现收入248.7亿元,YoY+23.1%;实现归母净利润10.4亿元,YoY+74.6%;扣非归母净利润8.5亿元,YoY+110.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经折算,Q2单季度实现收入133.9亿元,YoY+33.5%;实现归母净利润4.2亿元,YoY+41.0%;扣非归母净利润3.6亿元,YoY+102.4%。展望后续,随着海信产品结构不断升级,新显示业务快速增长,公司盈利能力有望持续提升。
电视业务实现快速增长,市场地位持续提升:2023Q2公司收入同比增速较2023Q1提高21pct。根据公司公告,2023H1智慧显示终端收入YoY+19.6%;国内出货量YoY+9%;海外出货量YoY+25.8%。得益于世界杯营销提升海信品牌知名度,海信海外高端渠道拓展效率提升,外销业务保持快速增长趋势。根据产业在线数据,2023Q2海信外销电视销量YoY+28%。我们判断Q2公司外销电视业务实现快速增长。国内市场方面,公司凭借海信高端品牌、东芝精品品牌、Vidda科技潮牌全面覆盖不同用户群体的需求,不断巩固行业领先地位。根据奥维云网,Q2海信+Vidda国内电视销售额YoY+16%。我们判断Q2公司内销电视业务增长向好。根据公司公告,2023H1海信系电视国内零售额份额为28.8%,同比4.5pct。
Q2公司毛利率同比下降:Q2公司毛利率为16.4%,同比-1.5 pct。Q2公司毛利率有所下降,主要原因包括1)面板价格上涨。根据Wind数据,2023Q255寸、65寸面板均价分别YoY+18.2%/+3.8%;2)2023年1月公司取得乾照光电控制权,合并乾照光电财务报表。Q2乾照光电毛利率为9.6%,拉低公司整体毛利率水平。
Q2公司盈利能力展现韧性:Q2公司净利率为3.1%,同比+0.2pct。在面板涨价背景下,Q2公司净利率延续提升趋势,我们分析原因包括:1)公司加强销售费用管控,Q2销售费用率同比-1.4 pct;2)Q2投资净收益同比+0.9亿元。
Q2单季度经营性净现金流同比减少:公司Q2单季度经营性现金流净额同比-33.0亿元,主要因为1)为应对面板价格上涨趋势,公司进行原材料战略储备。Q2购买商品、接受劳务支付的现金同比+28.2亿元。;2)公司海外销售高速增长,应收票据相应增加,当期现金流入有所减少。Q2销售商品、提供劳务收到的现金同比-2.6亿元。
投资建议:海信视像是全球领先的显示解决方案提供商,混改落地和股权激励有望充分释放公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速,有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.50/1.71/1.91元,维持买入-A的投资评级,给予2023年18倍的市盈率,相当于6个月目标价为27.00元。
风险提示:面板价格上涨,行业竞争加剧
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