天风证券-鲁泰A-000726-持续提升交付能力、运营效率以及创新能力-240415

　　公司发布2023年年报

　　23Q4收入16.18亿，同减6.6%；归母净利0.68亿，同减74.5%；扣非归母0.83亿，同减22.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23年收入59.61亿，同减14.1%；归母净利4.03亿元，同减58.1%；扣非归母3.86亿，同减51.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2023年公司拟分红1亿元，分红率约26.3%。

　　分品类，面料产品收入42.25亿元，同减17.8%，占比70.9%；服装产品收入13.30亿元，同减2.2%，占比22.3%；电和汽收入2.15亿元，同减2.3%，占比3.6%；其他收入1.92亿元，同减11.8%，占比3.2%。

　　分地区，东南亚地区收入16.92亿元，同减28.2%，占比28.4%；欧美地区收入9.34亿元，同减22.2%，占比15.7%；其他地区收入6.40亿元，同减12.3%，占比10.7%；内销收入23.33亿元，同增0.7%，占比39.1%。

　　23年毛利率23.0%，同减2.7pct，净利率6.7%，同减7.4pct

　　公司23年毛利率23.0%，同减2.7pct；净利率6.7%，同减7.4pct；总费用率13.0%，同增3.5pct；具体来看，销售费率2.5%，同增0.5pct；管理费率6.4%，同增0.7pct，财务费率0.1%，同增2.2pct，主要系汇兑净收益减少所致；研发费率4.0%，同增0.04pct。

　　全面加强客户关系，提高业务质量和经营业绩

　　公司产品60%以上销往美国、欧盟、日本等60多个国家和地区，与Burberry、CalvinKlein、HUGOBOSS、Armani、Gucci、OLYMP、UNIQLO、利郎、海澜之家等国内外知名品牌商建立了战略合作关系，中高档色织面料出口市场份额占全球市场18%以上。2023年前五大客户收入共10.54亿，占17.68%。

　　2023年公司强化客户关系管理，逐步建立一体化销售模式，不断提升一体化服务能力。深入推进大客户战略，深耕职业装市场；精准把握客户需求，优化营销策略，充分利用产品数字化平台，为客户提供“一站式”解决方案；发挥办事处市场前沿作用，加强海外营销团队建设；立足研发创新，加强关键技术和工艺研究，增加女装、印花、新素材类产品，为客户提供更具有商业价值的产品和服务。

　　在产业方面，利用美国公司和米兰、日本等办事处在市场开拓、设计研发、客户服务及人才培养等方面的前沿作用，充分发挥海外生产基地的成本优势，统筹国内国外资源，在稳定品质的同时不断提高生产效率，以保持公司在全球色织行业的领先地位。

　　深入推进两大战略，提升交付能力和运营效率

　　公司以产品线为主体，深入推进两大战略，不断提高交付能力及运营效率。公司成立海外运营管理中心，持续提升对海外生产基地的运营管理。国内功能性面料、多品类服装制造等项目产能持续释放。各产品线不断强化经营意识，聚焦业务战略目标，加强整体策划能力，满足客户差异化需求；发挥责任主体作用，持续加强产品实现过程管理，让市场、研发、营销、制造、采购、交付各环节协同一致，助推企业高质量发展。

　　持续提升创新能力，巩固扩大竞争优势

　　2023年公司顺利通过国家高新技术企业再认定，通过国家级企业技术中心、山东省大数据产业创新中心、山东省工程技术研究中心、山东省企业重点实验室等创新平台年度考核与绩效评价，获得中国纺织工业联合会科技进步一等奖1项、“十大创新产品”3项，获得专利授权69项，其中发明专利53项，参与制定或修订行业标准5项，获得软件著作权1项，承担2023年山东省重点研发计划项目1项。

　　公司可转债募投项目建设中，产能达1000万米

　　年产3500万米高档功能性面料的“功能性面料智慧生态园区项目（一期）”及“海外高档面料产品线项目（一期）”正在建设中。目前，“海外高档面料产品线项目（一期）”项目进展快于预期，2023年11月已经实现试生产，截至24年2月，产能可达1000万米。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　公司拥有纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的完整产业链，拥有较好的高档色织面料生产环节的品质控制能力。公司业已在海外设有生产基地、设计机构以及市场服务机构，可以利用国际化资源配置，发挥国际化产业布局优势，凸显公司衬衫用色织面料的国际领先地位。根据公司23年业绩，我们小幅调整盈利预测，预计公司24-26年收入分别为70.60/76.98/86.10亿元（24-25年前值分别为70.94/78.78亿元），归母净利分别为6.09/6.51/7.49亿元（24-25年前值分别为6.22/6.98亿元），EPS分别为0.74/0.80/0.92元/股，对应PE分别为9/8/7X。

　　风险提示：信用风险；流动性风险；市场风险；经济环境的影响；原材料价格波动风险；汇率变动风险等。