天风证券-烟草行业新兴产业：英美烟草发布2023年半年报，新型烟草业务延续高增长！-230819

　　本周关注：英美烟草发布2023年半年报，上半年实现调整后收入134.41亿英镑，同比增长4.4%，主要受新型烟草业务增长，美国以外市场可燃烟草产品表现优异以及英镑兑美元汇率降低推动；实现归母净利润39.44亿英镑，同比增长3.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　新型烟草业务方面，按固定汇率计算，2023年上半年公司实现收入16.25亿英镑，同比增长26.6%；其中雾化电子烟(品牌Vuse)收入8.37亿英镑，同比增长35.5%；加热不燃烧(品牌glo)收入5.47亿英镑，同比增长10.2%；新型口含烟(品牌Velo)收入2.41亿英镑，同比增长42.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　消费者数量方面，2023年上半年公司新型烟草消费者数量增长150万人达到2400万人，新型烟草业务截至23H1占比总收入16.6%。公司预计新型烟草业务将于2024年实现盈利，并不断向2025年收入50亿英镑的目标迈进。

　　雾化电子烟：Vuse市场份额持续提升，Vuse Go已进军46个市场

　　2023年上半年，公司雾化电子烟实现收入8.37亿英镑，同比增长35.5%，烟弹销量3.19亿只，同比增长9%；截至2023年6月旗下品牌Vuse在前五大市场(美国、加拿大、法国、英国和德国）的市占率达38.3%，较2022财年提升240 bps。在美国，虽受到非法一次性合成尼古丁产品的冲击，Vuse烟弹销量同比下降6.5%，但营收同比增长23%（按不变汇率计算），同时Vuse在美国雾化市场的市占率较2022财年增加570 bps达到46.7%，并已经在美国36个州取得市占率的领导地位。同时公司一次性产品Vuse Go已在46个市场上市，包括秘鲁、巴拉圭、哥伦比亚等新兴市场。在欧洲&美洲地区（AME），Vuse烟弹销量同比增长28.6%，营收同比增长56.5%（按不变汇率计算）；在亚太&中东&非洲地区（APMEA），Vuse烟弹销量同比增长35%，营收同比增长76.6%（按不变汇率计算）。我们认为，未来公司旗下的雾化电子烟品牌有望继续保持高增长态势，思摩尔国际作为Vuse的核心供应商，有望凭借其技术优势持续收益。

　　加热不燃烧：glo Hyper销量持续提升，推出新品glo Hyper X2 Air

　　2023年上半年，公司加热不燃烧产品实现收入5.47亿英镑，同比增长10.2%；烟支销量达121亿支，同比增长9.8.%，主要受欧洲&美洲（AME）市场强劲表现推动。截至2023年6月旗下品牌glo在前十二大市场（日本、韩国、俄罗斯、意大利、罗马尼亚、德国、乌克兰、波兰、捷克、哈萨克斯坦、罗马尼亚、瑞士和马来西亚）的市占率达18.2%，较2022财年下降110 bps。分地区来看，在欧洲&美洲地区（AME），glo产品销量同比增加8.8%，营收同比增加14.3%（按不变汇率计算）；在亚太&中东&非洲地区（APMEA），glo产品销量同比增长10.9%，营收同比增长6.3%（按不变汇率计算）。截至2023年6月，公司升级产品glo Hyper X2 Air已在9个市场上市，2023年下半年将继续开拓新市场。

　　新型口含烟：Velo销量快速提升，解锁新兴市场

　　2023年上半年，公司新型口含烟产品实现收入2.41亿英镑，同比增长42.4%；烟支销量达23.48亿支，同比增长32.7%。截至2023年6月旗下品牌Velo在前五大市场（美国、瑞典、挪威、丹麦和瑞士）的市占率达28.4%，较2022财年下降190 bps。Velo已成为瑞典最大的口服尼古丁品牌，并于2023年上半年在肯尼亚全国范围内发售。

　　投资建议：1）雾化产业链：建议关注：雾麻科技（美股一次性雾化CBD设备第一股）、思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、中国波顿、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东风股份。

　　风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。