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事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3营业收入391.2亿元,同增17.1%;归母净利28.4亿,同增126%;实现扣非净利25.7亿,同增125%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23Q3营业收入130.1亿元,同比-4.3%,环比-8.8%;归母净利9.2亿,同比+14.6%,环比-8.7%;扣非净利8.4亿,同比+21.6%,环比-8.8%,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
Q3组件出货持平略增、储能出货环增。我们预计23Q1-3组件出货22.6GW,同增53.7%,其中Q3出货8.3GW(其中美国1GW+),环比略增,测算23Q3单瓦净利约0.11元,环降约1-2分,主要系Q3组件降价+存货减值所致。我们预计Q4出货10GW左右,环增18%+,全年出货30-35GW(TOPCon产量占15%),同增约55%。储能业务出货环比提升,在手订单继续增长,明年有望加速放量。
投资美国5GW产能TOPCon项目、持续斩获海外优质订单。公司N型产能宿迁一期8GW已于23年4月投产,量产效率已达25.6%,良率98%;8月扬州一期14GW、泰国8GW首片均已下线,预计于23年底投产,宿迁二期预计24Q1投产,呼市10GW预计24H2投产,我们预计以上项目陆续达产将助力公司24年TOPCon月均出货3-4GW,优化出货结构并提振盈利;10月31日,公司公告将投资8.39亿美元,在美国建设5GWTOPCon电池片产能,预计25年投产,继续加码高盈利市场,帮助美国客户达成40%本地化标准并获得更高的ITC补贴。公司前瞻的海外布局助力公司接连于斩获EDFRenewable7GW的TOPCon组件以及在9月RE+展会的4GW组件协议,给予公司远期利润增长充分支撑!
Q3费用率环比提升、资产减值2.5亿。23Q3期间费用率7.6%,环比+4.2pct,其中财务费用率0.7%,环比+3.3pct,主要系汇兑损失影响所致。公司Q3资产减值损失2.5亿,主要系Q3组件降价幅度较大、公司计提存货减值损失所致。
盈利预测与投资评级:基于光伏组件价格竞争加剧,我们下调盈利预测,预计23-25年归母净利润35.0/45.4/55.5亿元(23-25前值38.3/54.0/71.3亿元),同增62%/30%/22%。基于公司光储领先地位,给予24年15xPE,目标价18.45元,维持“买入”评级。
风险提示:政策不及预期,竞争加剧。
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