财通证券-中科江南-301153-数字财政筑基石，电子凭证育未来-240329

　　事件：公司发布2023年年报，实现营业收入12.08亿元，同比增长32.31%，实现归母净利润3.00亿元，同比增长15.92%，实现扣非归母净利2.88亿元，同比增长19.49%，实现剔除股份支付后扣非归母净利3.46亿元，同比增长43.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　预算管理一体化推动二期建设：2023年全年公司预算管理一体化业务同比增长84.17%，实现较快增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年初，全国财政工作会议指出，要加快预算管理一体化建设，提升财政管理水平。在一期系统已基本全国覆盖的基础上，公司有望依托既有优势，积极参与二期建设，截至2023年底，已参与12个省份的一体化系统2.0对标升级改造工作，并在至少7个省份拓展财政大数据业务，后续有望持续稳步增长。

　　电子凭证改革孕育增量市场：2023年公司预算单位云服务收入同比增长183.82%，增长迅猛。2024年3月22日，财政部会计司官网发布电子凭证会计数据标准深化试点系列文件，明确提出“2024年6月底前，试点单位应当实现试点电子凭证的常态化处理和运行”。公司基于分发平台和服务保障单位的优势，目前已在全国14个省市建设“电子凭证综合服务平台”，未来有望继续开拓更多省市，同时依托已覆盖的18万家余家预算单位，有望推动单位侧系统进行适配改造，实现自动接收、报销、入账、归档等，创造增量收入。

　　医保票据改革助造数据要素标杆：截至2023年底，公司完成国家医保局电子票据应用区块链平台总结点和28个分节点，近3000家医疗机构上线，研发的医保电子结算凭证服务控件在8个省份试点部署。基于上述医保局端数据优势，公司开发“清易保（医保理赔）”并在广州市数交所上架，服务商保快赔、智能理赔调查等场景，后续有望在更多地区打造医保数据要素标杆案例。

　　投资建议：公司财政信息化优势地位稳固，紧抓财政会计医保等改革机遇，实现持续增长。预计公司2024-2026年实现营收15.26/20.01/25.40亿元，归母净利润3.69/4.94/6.02亿元，对应PE分别为32.52/24.26/19.90倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：预算管理一体化二期不及预期、电子凭证改革试点推广放缓、下游客户资金紧张、新业务拓展不及预期等。