开源证券-新能源汽车行业2024年中期策略报告：业绩整体承压，底部区间明确-240527

　　2023年&2024Q1锂电板块业绩整体承压

　　2023年锂电板块合计实现营业收入10345.6亿元，同比+2%，营收增幅大幅下降；合计实现归母净利润676.5亿元，同比-24%，为近两年首次出现下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1锂电板块合计实现营业收入2015.6亿元，同比-16%，环比-23%；合计实现归母净利润142.7亿元，同比-7%，环比-6%，大部分中游材料环节仍然处于通缩及盈利探底的过程中，其中结构件、电池等环节体现出较强的盈利韧性，板块整体盈利承压，但我们判断已经步入底部区间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　行业底部区间清晰，中游材料价格主跌浪已过

　　2023年行业供需出现大幅失衡，一方面是高渗透率基数下需求的大幅下滑，另一面是前期高额资本投入下产能的集中释放，导致2023年产业链价格开始急速下跌，板块公司盈利中枢持续下降，大部分环节盈利已经跌至历史底部，甚至开始出现全行业亏损，因此我们判断行业底部区间清晰，材料价格主跌浪已经过去，后续价格继续探底的可能性与空间不大。

　　电池、结构件盈利韧性十足

　　分板块来看，在供给宽松的大背景下，电池与结构件环节仍然能够保持较强的盈利韧性。2023年电池板块合计实现归母净利润488.0亿元，同比+39%；2024Q1电池板块合计合计实现归母净利润118.3亿元，同比+14%，环比-25%；2023年结构件板块合计实现归母净利润12.4亿元，同比+24%；2024Q1结构件板块合计实现归母净利润3.6亿元，同比+40%，环比-8%。

　　投资建议：2024年锂电板块建议关注以下几条主线：

　　（1）推荐盈利韧性强、产业链话语权强的电池/结构件环节：亿纬锂能、国轩高科等，受益标的：宁德时代、科达利等；

　　（2）底部清晰，有望率先反转的中游材料龙头：中伟股份等；受益标的：天赐材料、湖南裕能、尚太科技等；

　　（3）锂电出海的受益标的：龙蟠科技等；

　　风险提示：国内新能源汽车渗透率不及预期、海外新能源汽车政策不及预期、供需错配进一步加剧风险、下游需求不及预期风险。