太平洋证券-农林牧渔行业周报（第9期）：仔猪价格走弱，产能去化逻辑强化，继续推荐养猪板块-240303

　　一、市场回顾

　　农业指数上涨，种植子板块涨幅领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1、上周，申万农业指数下跌0.2%，同期，上证综指上涨0.73%，深成指上涨4.02%，农业板块整体表现略逊于大市；2、细分来看，6个二级子行业指数中半数上涨，其中种植和农产品加工涨幅领先；3、前10大涨幅个股主要集中在种植板块，前10大跌幅个股集中在养殖板块。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）涨幅前3名个股依次为华资实业、金健米业和农发种业。

　　二、核心观点

　　评级及策略：仔猪价格重新走弱，行业产能去化逻辑得到强化，当前继续推荐养猪板块。受收储预期影响，粮价止跌企稳；且一号文件重点强调粮食安全和转基因商业化扩面提速，利好种植和种子行业长远发展，建议关注龙头公司。

　　1、养殖产业链

　　1）生猪：猪价节后趋势下行，行业加速去产能逻辑值得重视

　　猪价：受中央储备冻猪肉轮换收储启动和二育基于端午节前猪价看涨预期开始进场的影响，猪肉需求回暖，带动猪价节后连续两周下跌后企稳反弹。上周末，全国22省市生猪出厂价14.08元/公斤，周涨0.53元；全国降温降雨雪天气结束，生猪运输和供应恢复正常，在3月下旬以前，生猪供给较为宽松，预计猪价短期或震荡。

　　行业：上周末，主产区自繁自养头亏损231元，周多亏41元。自2023年初至今，行业累计亏损13个月，亏损时长持续刷新历史记录，行业面临资金压力有增无减。仔猪价格近期开始回落。上周末，主产区15公斤仔猪出栏均价36.79元/公斤，周跌2.85元。

　　仔猪价格后续有望随着需求减弱进一步回落至盈亏平衡线以下，繁育场短暂盈利之后将继续亏损。养猪业各环节亏损时间拉长，主动去产能动力仍然较强。

　　产能：官方数据，截至24年1月底，全国能繁母猪存栏4067万头，月环比下降1.8%；卓创和钢联数据，截至24年1月底，能繁存栏环比下降0.9%和0.58%。各方数据来看，行业产能去化持续了13个月。预计行业将加快被动去产能步伐。

　　估值：目前，大部上市公司头均市值（对应2024年预估出栏量）处于历史底部，巨星农牧约3400元/头、牧原和温氏约2900元/头、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农等处500-2000元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，建议继续增配

　　2）白鸡：鸡苗价格节后大幅反弹，建议关注

　　鸡价：上周末，烟台鸡苗均价3.96元/羽，周跌0.72元；白羽肉毛鸡棚前均价3.83元/斤，周跌0.18元。鸡苗价格短期或继续小幅回落。

　　行业：上周，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损1.49元，周度由盈转亏；2024年1月末，全国白鸡父母代存栏量环比小幅回升，在产存栏量同步增加。受前期连续亏损和上周由盈转亏的影响，行业去产能动力较为充足，产能高位回落已成趋势。从供给端来看，鸡苗市场中期存在一定的反弹动力。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高。预计未来半年产业链盈利或向上游倾斜，建议重点关注益生股份。

　　3）黄鸡：供给收缩或支撑鸡价中期上涨，给予“看好”。

　　鸡价：2024年1月，立华黄鸡售价12.97元/公斤，月跌0.31元；温氏售价12.65元/公斤，月跌0.68元。黄鸡价格偏低主要受替代品猪价低迷的影响，短期或延续低迷。

　　行业：2024年1月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利月环回落。2024年1月末，全国黄鸡父母代在产存栏量环比小幅回落，处于历史低位。从供给端来看，鸡价存在上涨动力，中期或上涨。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高。预计未来半年产业链盈利向好，继续看好黄鸡板块，重点推荐立华股份。

　　4）动保：重点关注非瘟疫苗进展，维持长期“看好”评级。2023年4季度，受疫情影响，猪用动保产品销售出现下滑。2023年8月以来，多家公司的猫三联疫苗产品申报应急评价获通过，其中瑞普生物等3家公司产品于近期率先获得生产批文上市，未来市场表现值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，一旦获批上市，将打开行业增长空间，板块长期看好，重点推荐科前生物和瑞普生物。

　　2、种植产业链

　　1）种业：两会召开在即，行业有望迎政策利好。2024年中央一号文件在种业领域提出“推动生物育种产业化扩面提速”，我们认为，生物育种产业化已经从试点阶段进入到扩面提速阶段，转基因种子推广区域范围将扩大，推广速度将加快。两会召开在即，转基因产业化有望在政策面迎来利好，建议关注。个股方面，建议配置种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业、丰乐种业等。

　　2）种植：粮食收储启动，国内粮价有望止跌反弹，关注苏垦农发。2月21日，主管部门组织召开研究增加玉米收储等会议，预计后续会有相关政策落地。我们判断，在政策呵护下，粮价中期下行空间有限，短期有望止跌企稳。建议关注粮价止跌企稳后的投资机会，重点关注苏垦农发。

　　三、行业数据

　　生猪：第9周末，全国22省市生猪出厂价14.08元/公斤，周涨0.53元；主产区自繁自养头亏损231元，周多亏41元。截至24年1月底，全国能繁母猪存栏4067万头，月环比下降1.8%；

　　肉鸡：第9周末，烟台鸡苗均价3.96元/羽，周跌0.72元；白羽肉毛鸡棚前均价3.83元/斤，周跌0.18元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损1.49元，周度由盈转亏；

　　饲料：第9周末，肉鸡料均价3.7元/公斤，周环比持平；育肥猪料价格3.66元/公斤，周跌0.01元；

　　水产品：第9周末，威海海参/扇贝/对虾批发价180/10/280，周环比持平；鲍鱼120元/公斤，周跌40元；

　　粮食及其他：第9周末，南宁白糖6450元/吨，周跌101元；328级棉花17238元/吨，周涨96元；玉米2514元/吨，周跌6元；国内豆粕3356元/吨，周跌88元；小麦2849元/吨，周涨40元。

　　四、风险提示

　　突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期