东莞证券-电力设备及新能源行业之海缆专题报告：海上风电行业景气度上行，海缆龙头受益深远海发展-240130

　　投资要点：

　　海上风电迈向深远海，推动海缆向柔性直流技术发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国外海缆厂商起步较早，在过去曾凭借领先的优势曾占据我国海缆市场的主要份额。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我国海缆的研究起步较晚，但近年来我国海缆厂商通过不断的技术创新和经验积累，自主设计研发了多项具有自主知识产权的海缆核心技术，整体产品性能已实现突破性提升。柔性直流海底电缆具有长度不受充电电流限制、介损和导体损耗较小的特点，且具备较好的抗拉伸、耐冲击性能，适宜远距离电力传输，未来随着海上风电向深远海发展，高电压等级的柔性直流海缆将拥有更为广阔的市场需求。

　　海上风电经济性持续提升，促进国内外海风快速发展。目前已有138个国家和地区设定了碳中和目标，未来将加快能源结构转型。根据IRENA，全球海上风力发电加权平均LCOE从2010年的0.197美元/kWh降至2022年的0.081美元/kWh，与化石燃料的发电成本差距大幅缩小，未来海上风力发电的经济性将进一步提升。欧美多国上调了海上风电未来的规划规模目标，国内沿海地区也加强了对海上风电“平价上网”项目的支持力度，且部分省市出台了地方补贴政策，刺激海风开发和建设需求。根据IRENA，相较于2022年，到2030年全球海上风电装机容量预计将从2022年的63GW增至2030年的494GW，增长空间约684%，年均新增装机约54GW。

　　海上风电装机量高增拉动海缆需求提升，码头资源强化头部企业优势。2023年9月以来，国内多个海上风电项目施工加速推进，2023年预计将有约5GW的海上风电项目实现并网。2022-2023年，国内海上风电新增招标量合计超22GW，有望支撑今年海上风电装机量高增，带动海缆需求增长。海缆行业的壁垒较高，大长度及超高压的海缆具备更高技术门槛，未来随着海上风电场高价值量的送出海缆比例逐渐提升，海缆整体单GW价值量有望提升。码头资源具有稀缺性，头部企业具备区位优势和码头资源，其运输成本更低且效率更高，竞争优势进一步突显。

　　投资建议。国内海缆行业竞争格局稳定，头部海缆企业竞争优势领先，建议关注东方电缆（603606）、中天科技（600522）、亨通光电（600487）。

　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；新型电力系统建设不及预期风险；补贴政策变化导致市场对海缆需求产生波动风险。