华福证券-煤炭行业周报：动力煤淡季需求提振乏力，关注炼焦煤下游持续复苏-240406

　　投资策略：

　　动力煤方面：节前，大秦线开启检修，发运量明显减低，叠加需求偏冷和神华下调外购价等因素，市场情绪走弱多以观望为主，煤价进一步承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前煤矿安全生产问题时有发生，预计安监强度近期仍将维持。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在调度和库存方面，本周环渤海港煤炭调入861.6万吨，环比上周减少414.3万吨；调出882.7万吨，环比上周减少222.7万吨；本周净调出21.1万吨。环渤海港煤炭库存合计2358.3万吨，较去年同期减少470.7万吨/减少16.64%。下游方面，六大发电集团煤炭库存为1320.4万吨，环比上周增加7.8万吨；六大发电集团日均耗煤量为72.94万吨，环比上周减少1.5万吨；六大发电集团煤炭库存平均可用天数18天，环比上周增加0.4天。整体来看，淡季电厂日均煤耗持续走低，预计随气温回升用电负荷还将下降，同时电厂库存处于高位补库意愿较弱，叠加非电行业采购需求偏弱和水电出力开始恢复，动力煤需求遇冷。当前大秦线检修还将对煤炭调度产生影响，阶段性支撑煤价，继续关注非电行业复产情况。

　　炼焦煤方面：本周炼焦煤供给平稳，矿山和洗煤厂开工率有所回升但仍较去年同期偏低。随着焦炭七轮提降落地，焦企亏损加大，本周焦炭生产与上周持平，保持较低负荷生产，生产积极性不高，对炼焦煤采购偏谨慎。库存方面，双焦库存继续探底，节前钢厂对焦炭有适当补库，总体还是按需采购为主。整体来看，当前高炉开工和铁水产量恢复偏慢，受终端需求不及预期影响，钢厂生产积极性不高，高炉检修增多，对上游原料保持压价意愿。随着下游需求的持续回暖，钢材产量有望逐步回升，叠加七轮提降后焦炭降价空间有限，预计双焦价格将逐渐企稳。

　　行业表现

　　本周，沪深300指数上涨0.86%，申万煤炭行业指数上涨2.34%，煤炭表现强于沪深300指数。在煤炭子行业及相关行业中，动力煤上涨2%，焦煤上涨2.91%，焦炭Ⅲ上涨3.13%。

　　要闻资讯

　　（1）截至3月31日，国家能源集团年累计完成发电量3094.3亿千瓦时，超过年度目标1/4，同比增长7.4%；。

　　（2）截至3月31日，黄骅港2024年一季度完成煤炭卸车量5496.5万吨，同比增加11.4%；完成煤炭下水量5448.7万吨，同比增加11.4%。

　　建议关注：

　　在增产保供政策基调下，长协机制提高煤炭板块业绩稳定性。建议关注：（1）板块龙头：中国神华、陕西煤业等；（2）高分红、高股息：兖矿能源、冀中能源等；（3）低估值：中煤能源、恒源煤电等。

　　风险提示：

　　（1）经济增速不及预期；（2）产能建设不及预期；（3）双碳目标实现进展超预期。