光大证券-港股策略周报（2023年12月第2期）：港股中哪个板块防御属性最为明显？-231218

　　一周市场回顾

　　本周港股指数回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年12月11日至12日，中央经济工作会议在北京召开，全面总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）会议提出，“必须坚持高质量发展和高水平安全良性互动，以高质量发展促进高水平安全，以高水平安全保障高质量发展，发展和安全要动态平衡、相得益彰”。2023年12月13日，中国人民银行公布2023年11月货币金融数据。11月新增社融基本符合市场预期，但新增人民币贷款表现偏弱。货币方面，11月M1同比增速1.3%，较上月回落0.6个百分点；“M2-M1”剪刀差为8.7%，较10月的8.4%扩大0.3个百分点。2023年12月15日，国家统计局公布11月经济数据：固定资产投资累计同比增2.9%，预期增2.9%，前值增2.9%；社零同比增10.1%，预期增12.6%，前值增7.6%。经济数据有喜有忧。在此情况下本周港股受益于海外流动性的回暖整体上涨，本周恒生香港35、恒生指数、恒生综指、恒生科技、恒生中国企业指数的涨跌幅分别为5.09%、2.80%、2.49%、2.02%、1.83%。

　　一周热点事件回顾及点评

　　港股的防御板块今年超额收益明显。今年以来，港股市场整体表现较为震荡，但是高股息板块及低波幅板块的表现却非常突出。历史来看，在港股市场震荡或回落的时间段，恒生高股息指数具有一定的抗跌属性。进一步我们发现恒生低波幅全收益指数的抗跌属性更为明显，在港股市场震荡或回落的时间段，恒生低波幅全收益指数相比市场基本均取得了超额收益。这说明港股低波幅板块具有更为明显的防御属性，在震荡市中胜率较高，往往能取得较好的表现。

　　从中长期走势来看，国内经济对低波幅板块的影响较为明显。当国内经济偏弱时，低波幅板块公司由于发展阶段普遍处于成熟期，经营相对稳定，抗风险能力较强，往往更受投资者的关注，通常会取得超额收益。反之，当国内经济向好时，由于低波幅板块的业绩弹性相对偏低，因此投资者会更加愿意追捧其它业绩弹性较高的板块，低波幅板块往往难以取得超额收益。

　　从行业角度来看，电讯业的超额收益对于港股大盘来说防御属性最强。当国内经济处于弱复苏时，公用事业的超额收益表现较好。历史上来看，电讯业相比于港股市场超额收益的走势与恒生指数的走势基本呈现负相关关系。当港股市场回落时，电讯业往往能逆势走强。从经济景气度的角度来看，公用事业的超额收益与经济景气度的相关度最低，当国内经济处于弱复苏时，公用事业的超额收益表现较好。

　　下周策略前瞻

　　积极因素正在累积，岁末年初的春季行情或值得期待。历史来看，中央经济工作会议召开后的20-30个交易日里，港股市场整体表现较好。考虑到今年政治局会议及中央经济工作会议定调均较为积极，未来随着投资者政策预期以及经济景气回升预期升温，未来市场有望摆脱弱势。

　　风险分析：1、中美关系超预期恶化；2、美元指数超预期上行；3、中国经济复苏不及预期。