长城证券-中航机载-600372-归母净利润提升显著，各项主营持续发展-240408

　　事件：3月16日，公司发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业总收入290.07亿元，同比增长4.63%；实现归属于母公司股东的净利润18.86亿元，同比增长39.62%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本每股收益为0.437元/股，同比增长5.43%较好完成经验目标，各项主营持续发展。2023年，在航空工业集团发展战略的引领下，中航机载较好完成了各项经营目标任务。航空主业持续发展，在防务航空产业发展成绩显著。报告期内公司保质保量圆满完成各项防务产品交付任务且各子公司圆满完成防务产品生产任务，持续保障产品订货供给。

　　在航空装备方面，科研生产能力稳步提升。持续开展生产条件建设，不断提升产品交付质量和进度，建设全生命周期服务保障体系，稳定、高质、柔性的生产体系基本形成。在经营计划管控扎实推进，均衡生产巩固深化；加强质量管理顶层策划，启动全面质量提升工程，实物质量稳中有升；信息化建设迈出重大步伐；供应链管理能力持续增强，条件建设工作有序实施。在民用航空产业战略布局稳步推进。围绕国家大飞机项目的实施，制定民机高质量发展方案和行动方案。多型产品完成CTSOA取证、STC适航取证，乘客电源、机轮刹车等加速设计更改，消防吊桶、光电吊舱等应急救援产品实现批量交付。

　　研发创新，积聚企业成长势能。。坚定贯彻航空工业集团“创新决定30条”，全面承接五大创新行动，三级创新体系基本建成。多项航空机载新兴技术应用于科研生产，多项航空机载关键技术研究取得突破性成果，有力支撑产品研制和生产交付。在企业管理方面，改革管理任务全面落实。国企改革三年行动圆满收官，落实国企改革三年行动高质量收官工作部署，梳理完成全部改革任务。改革深化提升行动高水平起步。编制并上报改革深化提升实施方案及台账。提高央企上市公司质量工作持续推进。围绕公司工作方案及台账中细化分解的41条具体工作举措，全面跟踪任务完成情况，相关工作全部按计划推进。

　　吸收合并完成，加强企业竞争优势。报告期内公司吸并专项工作圆满完成。中航电子换股吸收合并中航机电交易顺利完成，公司更名为中航机载系统股份有限公司，规模质量得到大幅提升。2023年3月17日，中航机电终止上市；4月13日，完成资产交割，标志吸并项目实施完成；6月26日，配套募集资金49.65亿元（扣除相关发行费用）到账；9月5日，中航电子证券简称变更为“中航机载”；12月29日，完成中航机电注销。

　　机载领域技术积累雄厚，有利于公司未来产品发展。公司在航空机载系统主要领域具有较大的技术优势，同时具备较强的新产品、新技术自主研发与创新能力。公司在航空机载系统各专业领域具备系统级、设备级和器件级产品完整产业链的研发、制造和试验验证体系。在技术实验方面，通过多方面运作及多渠道融资，大力发展科研技术及实验验证能力，多项新研项目通过认证，多型产品达到国际先进水平。公司建设了多个重点实验平台，在部分重点技术领域实现了国际水平的验证能力，这有利于保障公司未来产品线发展。公司主要产品涉及航空装备、民机装备、现代产业、国际业务等四大领域，具有明显的专业领域竞争优势，市场份额较大，盈利能力较强，客户关系良好。公司业务结构日趋合理，在建立多种盈利渠道的同时分散经营风险，具备较强抗风险能力。在生产管理方面，公司通过国际合作学习借鉴国际先进企业生产管理模式，创造性的设计了多种工艺生产模式，提高了人员生产效率，通过信息化手段促使工业制造转型，解决了产品“多品种、小批量”的生产难点。

　　投资建议：公司主营业务是航空机载系统产品。产品谱系全面，应用领域广泛，拥有较为完整的航空机载产业链，具有较高的行业美誉度。新时代以来，新质生产力已经在实践中形成并展示出对高质量发展的强劲推动力、支撑力，航空产业作为国家战略新兴产业得到空前重视。公司在航空机载系统主要领域具有较大的技术优势，同时具备较强的新产品、新技术自主研发与创新能力。根据模型测算，预计2024年至2026年归母净利润分别为24.72、32.30、39.9亿元，EPS分别为0.51、0.67、0.82元，对应P/E分别为22.9、17.5、14.2倍。给予“增持”评级。

　　风险提示：下游市场需求变动风险；市场竞争风险；经营规模扩大导致的管理风险；应收账款的管理及坏账风险。