申万宏源-互联网传媒行业周报：关注高分红、低估值的地方出版、分众传媒-240420

　　根据Wind，本周传媒（申万）指数跌4.48%，多于创业板指（-0.39%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】TMT本周继续回调，除传媒外，通信跌0.67%、计算机跌3.94%，电子跌2.59%，港股互联网本周大幅回调，恒生科技指数跌5.65%；纳斯达克中国金龙指数跌2.09%，好于同期纳指的-5.52%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　重点提示：继续看好高分红、低估值的分众、出版；关注基本面向上的影视、游戏白马。

　　专题1：继续看好高分红的地方出版、分众传媒。（1）梳理23年财报，地方出版国企分红金额、分红金额/扣非利润提升趋势明显；大部分出版国有企业分红/扣非超过50%，表明地方出版国有企业有明确的分红意愿和能力。重点标的：历史分红意愿强，主业稳健的【中南传媒】、凤凰传媒；经济优势明显，积极探索教育新业态的【南方传媒】；现金充沛，内生外延增长的【中文传媒】、皖新传媒。关注经营和分红稳健的【山东出版】、经营边际改善的长江传媒。（2）分众传媒是业绩有韧性的高股息标的。23年底公司公告规划3年内每年不低于扣非净利润80%现金分红。电梯广告领军低资本开支、现金流强劲、应收款风险控制较好，具备持续分红的基础。

　　专题2：关注基本面有支撑的影视和游戏白马。1）景气+AI视频驱动的影视板块仍将是今年重要主线，重点标的万达电影、光线传媒、上海电影。2）游戏关注估值低位、基本面支持强的个股，重点标的神州泰岳。

　　标的：

　　1）红利—分众传媒、中南传媒、南方传媒、中文传媒、山东出版、长江传媒、新媒股份

　　2）影视—万达电影、光线传媒、上海电影、奥飞娱乐、芒果超媒

　　3）游戏—神州泰岳、巨人网络

　　4）港股—腾讯控股、腾讯音乐、泡泡玛特、云音乐、美图、快手、网易、阅文集团、阿里影业

　　风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。