财信证券-恒力石化-600346-公司业绩持续回升，产能进入投产高峰-240412

　　公司发布2023年年报，公司实现营业总收入2348.66亿元，同比增长5.62%；归母净利润69.05亿元，同比增长197.83%；扣非净利润59.97亿元，同比增长473.74%；经营活动产生的现金流量净额为235.36亿元，同比下降9.32%；报告期内，恒力石化基本每股收益为0.98元，加权平均净资产收益率为12.24%，公司拟向全体股东每10股派5.5元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　由于外部环境的复杂多变，宏观经济增速的放缓以及国内市场需求疲软等多重因素的叠加影响，炼化行业面临挑战。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司生产和销售规模保持增长，利润水平的有所恢复，全年业绩呈现出先低后高的趋势。其中芳烃产业链利润恢复较好，聚酯化纤展现出了积极的向好趋势，产销状况基本保持稳定，出口量在持续增长的态势中，其盈利能力正逐渐得到恢复与增强。烯烃产业链受地产、基建的影响较大，利润水平恢复缓慢，聚乙烯、苯乙烯、聚丙烯价格提振困难，价差收窄，毛利率下降。具体来看，公司炼化产品销量同比增长1.33%，毛利率提升3.22%；PTA销量同比增长33.99%，毛利率提升5.13%；聚酯产品毛利率提升1.33%。

　　公司在“大化工”平台的强大支撑下，积极加速下游高端化工新材料产能的布局。通过延伸产业链、补充产业链短板，公司成功地优化了的产业结构，显著提升了公司的综合竞争实力。公司的重点项目将在2024年上半年逐步迎来投产的高峰期，在光学膜、电子膜、锂电池隔膜、电池电解液、复合集流体基膜、光伏背板基膜等多个下游化工新材料产品领域实现产能的大幅提升。公司投建项目主要有：160万吨/年高性能树脂及新材料项目，预计2024年2季度实现全面投产；苏州汾湖基地12条线功能性薄膜项目和南通基地12条线功能性薄膜项目预计2024年陆续投产；湿法锂电池隔膜4.4亿平方米项目预计2024年上半年达产。南通厂区年产湿法锂电池隔膜12亿平方米，年产干法锂电池隔膜6亿平方米项目预计将于2024年陆续试生产；恒力（惠州）产业园500万吨/年PTA项目已实现全面投产。

　　盈利预测。我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入分别为2623，2764，2853亿元，实现归母净利润分别为98.96，114.67，133.43亿元，EPS分别为1.41，1.63，1.90元，BPS分别为9.71，11.09，12.70元，给予公司2024年2.0-2.2倍PB，对应股价区间为19.42-21.36元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；在建项目进程不及预期。