财信证券-中金黄金-600489-产量符合预期，黄金央企业绩持续增长-240506

　　投资要点：

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现营业收入612.64亿元，同比增长7.20%，实现归属于上市公司股东的净利润29.78亿元，同比增长57.11%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润29.87亿元，同比增长51.72%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1，公司实现营业收入131.64亿元，同比减少1.37%，实现归属于上市公司股东的净利润7.83亿元，同比增长43.73%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.41亿元，同比增长36.38%。

　　产品产量符合预期，毛利率有所提升。2023年，公司全年生产矿产金18.89吨、冶炼金40.87吨，与上年同期相比分别变动-5.22%、+2.17%，生产矿山铜8万吨、电解铜41.09万吨，与上年同期相比分别变动+0.84%、+4.53%；公司毛利率有所提高，2023年，公司矿山端毛利率44.33%，比去年同期增加5.07pct，冶炼端毛利率2.79%，比去年同期增加0.05pct。

　　公司资源保障进一步夯实。2023年，公司地质探矿累计投入资金2.12亿元，完成坑探工程6.5万米、钻探工程19.7万米，新增金金属量30.66吨、铜金属量13.35万吨。通过并购莱州中金，增储金金属量372吨。强化矿业权管理，全年完成矿业权延续25宗，新立探矿权1宗，整合采矿权3宗，总计涉及矿权面积147.44平方公里。截至2023年底，公司保有资源储量金金属量891.7吨，铜金属量216.2万吨，钼金属量45万吨，矿权面积达到636.96平方公里。

　　投资建议。我们预计公司2024-2026年实现净利润为36.40亿元、40.69亿元、45.00亿元，对应的EPS为0.75元、0.84元、0.93元，对应现价PE17.55倍、15.70倍和14.20倍。考虑到黄金价格中枢中长期有望继续上行，我们给予公司2024年20-25倍的PE，对应股价15.00-18.75元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：美联储超预期加息，公司产量不及预期。