中邮证券-华荣股份-603855-Q3新能源EPC业务放量，业绩稳健向上-241031

　　事件描述

　　公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营收24.50亿元，同增19.67%；实现归母净利润3.21亿元，同增6.62%；实现扣非归母净利润3.00亿元，同增2.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件点评

　　单Q3公司收入增速超40%，主因新能源EPC业务放量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分季度来看，公司2024Q1、Q2、Q3分别实现收入6.44、7.58、10.48亿元，同比增速分别为5.42%、7.24%、43.61%，单三季度收入实现快速增长，主因公司新能源EPC收入放量。

　　毛利率、费用率均明显下降。2024Q1-3，公司毛利率同减7.24pct至50.17%，毛利率下滑的主要原因为公司新能源EPC收入占比明显提升，该业务的毛利率相对较低。2024Q1-3，公司期间费用率同减5.65pct至35.37%，其中销售费用率同减5pct至24.82%；管理费用率同比持平，为6.03%；财务费用率同增0.23pct至-0.16%；研发费用率同减0.88pct至4.68%。

　　现金流同比稍降，仍维持较高水平。2024Q1-3，公司经营活动现金流量净额为2.79亿元，同比少流入0.65亿元，同比稍降，原因为2023Q1-3基数较高，2020-2022年，公司前三季度经营活动现金流量净额分别为0.60、2.28、-0.50亿元，综合来看，2024Q1-3公司现金流仍维持较高水平。

　　出海有望持续贡献增量。2024H1，受益于公司海外运营中心的提前布局，公司外贸部门实现营收4.17亿元，同比增长29.08%。同时，公司在沙特的合资子公司已注册完成，下半年将开展项目入围等前期准备工作，预计明年产生营收，有望持续贡献增量。

　　更新占比高+分红慷慨，稳健高股息标的。公司产品本身更新周期在3-5年，2023年10月公司提到传统油、气、化领域存量替换需求占比近70%，2024年我们认为随着这些领域新增CAPEX承压，存量替换占比较该数字会有较为明显的上升。同时，公司2021-2023年现金分红总额分别为3.3、3.3、3.4亿元，股利支付率分别为86.83%、92.38%、73.21%，分红慷慨，重视投资者回报。如果以2023年分红3.4亿元与2024/10/31日收盘市值69.1亿元计算，公司股息率接近5%。综上，我们认为华荣股份是机械设备领域较为稀缺的高股息标的。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2024-2026年营业收入为37.71、41.79、46.34亿元，同比增速为17.97%、10.79%、10.91%；归母净利润为5.12、5.99、7亿元，同比增速为10.98%、17.00%、16.94%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为13.50、11.54、9.87倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　国内油气化资本开支持续下行；国际化进展不及预期；竞争加剧风险。