光大证券-普蕊斯-301257-2024年三季报点评：短期业绩承压，人员持续扩张-241102

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入5.94亿元（YOY+9.17%），实现归母净利润0.72亿元（YOY-28.39%），实现扣非归母净利润0.62亿元（YOY-27.42%），低于我们此前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　行业环境变化，业绩面临挑战。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24年第三季度，公司实现营业收入1.99亿元（YOY+2.0%），实现归母净利润0.17亿元（YOY-55.5%）。公司收入及利润不及预期，主要是生物医药行业受多重因素影响导致阶段性供需不平衡，临床研发外包行业短期面对多重挑战，对订单价格造成负面影响。同时，24年前三季度公司收到的政府补助为37.5万元，少于去年同期的1065万元。公司正在加快企业信息化升级，强化核心服务能力，有望在后续业务开展中进一步巩固其行业前列地位。

　　毛利率环比下滑，人员储备增加。24Q3公司单季度毛利率为20.8%，环比下降6.52pp。公司毛利率有所下滑，主要是根据业务需求储备了业务人员，相应地增加了营业成本。截至24Q3，公司员工总数为4692人，其中业务人员近4500人。24Q3公司经营活动产生的现金流净额较去年同期减少0.41亿元至-0.14亿元，主要是支付职工薪酬同比增加0.36亿元至1.71亿元。截至24Q3，公司累计承接超3400个SMO项目，较24H1新增约200个项目。充足的人员配置使得公司覆盖临床试验机构数量超1300家，在行业回暖后可以快速响应客户需求。

　　盈利预测、估值与评级：公司是SMO赛道领先企业，由于行业竞争加剧且生物医药研发需求疲软，下调公司24-26年归母净利润预测为1.07/1.41/1.72亿元（分别下调34.0%/27.1%/23.6%），当前股价对应PE为21/16/13倍。考虑当前股价已大幅回调，估值处于合理区间，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。