长城证券-金发科技-600143-3Q24业绩超预期，改性塑料产销创新高，新产能放量未来可期-241105

　　事件：2024年10月29日，金发科技发布2024年三季报，公司2024年前三季度营业收入为404.65亿，同比上涨18.01%；归母净利润为6.83亿元，同比上涨41.02%；扣非净利润为6.35亿元，同比上涨84.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对应公司3Q24营业收入为171.18亿元，同比上涨22.78%；归母净利润3.03亿元，同比上涨1886.40%；扣非净利润为2.86亿元，同比上涨3269.20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：3Q24公司业绩超预期，营收及净利双增长。2024年前三季度公司总体销售毛利率为12.22%，较2023年同期下降1.50pcts。2024年前三季度公司财务费用同比上涨17.40%；销售费用同比上涨20.62%；研发费用同比上涨33.37%。2024年前三季度公司净利率为0.79%，较2023年同期下降0.33pcts。公司2024年前三季度盈利大幅改善，尤其是3Q24业绩超预期，我们认为主要原因是公司的主营产品销量实现较好增长，绿色石化板块减亏，利好业绩释放。

　　2024年前三季度公司经营活动净现金流同比下跌。2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为14.67亿元，同比下跌53.11%，主要是因为随着公司生产负荷的提升，提高备货量，以确保生产的平稳运行。投资性活动产生的现金流量净额为-16.75亿元，同比上升56.85%。筹资活动产生的现金流量净额为8.00亿元，同比下跌56.98%。期末现金及现金等价物余额为38.08亿元，同比下跌22.51%。应收账款75.07亿元，同比上升13.75%，应收账款周转率下降，从2023年同期5.76次变为5.46次。存货周转率下跌，从2023年同期5.38次变为5.19次。

　　3Q24公司绿色石化产品同比量价齐升，助力业绩改善。公司3Q24绿色石化产品产量49.76万吨，较2023年同期增长5.33%；销量47.73万吨，较2023年同期增长16.19%。3Q24绿色石化产品平均售价7477.53元/吨，同比上升11.03%，环比下降0.36%；3Q24绿色石化产品主要原材料价格5232.96元/吨，同比上升5.04%，环比下降3.10%。我们认为，公司3Q24绿色石化产品量价齐升，受益于售价上升和成本支撑，绿色石化业务未来有望持续减亏，助力业绩改善。

　　改性塑料板块稳中有升，核心业务韧性凸显。3Q24公司改性塑料板块产销同比提升，营收稳步增长。3Q24公司改性塑料产品产量67.69万吨，销量67.64万吨，同比分别增长9.73%、8.24%；3Q24公司改性塑料产品平均售价12561.71元/吨，较2023年同期下降0.40%，基本保持稳定；2024年前三季度公司改性塑料产品实现营业收入223.87亿元，其中3Q24实现营业收入84.97亿元，较2023年同期上升5.48%。3Q24改性塑料板块原材料价格环比下降，公司成本压力有所缓解，3Q24公司改性塑料产品主要原材料价格8712.17元/吨，较2023年同期上升3.05%，环比下降6.47%。我们认为，3Q24公司改性塑料板块稳中有升，产销再创历史新高，得益于公司改性塑料“整体解决方案”及“全球化服务”的竞争优势，以及积极把握“设备更新”、“回收循环利用”的市场机遇，公司的核心业务有望稳步提升，盈利韧性凸显。

　　公司布局飞行汽车、无人机、机器人等新兴领域，新材料业务有望贡献更多增量。在飞行汽车方面，公司研发的飞行汽车材料正在认证推进中，公司特种工程塑料、碳纤维增强复合材料等产品，解决了产品轻量化、高强度、耐腐蚀、耐高电压击穿及多材质界面粘结性能等技术难题，可应用于无人机等低空飞行器中；在机器人方面，公司研发的超高强度、超高模量碳纤维增强半芳香聚酰胺材料，已经应用于机器人结构件。机器人伺服电机、结构件等，对材料性能具有较高的要求，特种工程塑料具备轻量化、高强度等综合优势，可以有效满足机器人对材料的性能要求，未来随着机器人产业的发展，有望带来较大的市场空间；在新材料的研发方面，公司紧跟趋势，拓展应用场景。公司研发的生物基PBT、高百度高强度PBS等多种新产品，丰富了公司功能性聚酯的产品种类，满足市场多元需求，拓展了生物塑料在中高端工业领域的应用范围；新规格耐高温半芳香聚酰胺，解决了新能源汽车关键部件高温下的电气安全问题；面对新能源汽车电池短路或过热等情况下的安全问题，也研发出无卤阻燃连续纤维增长热塑性复合材料，成功应用于新能源汽车电池盖板，通过了行业头部客户的材料认证。我们认为，公司持续布局飞行汽车、无人机、机器人等新兴领域，新材料业务未来有望持续贡献业务增量。

　　投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为556.65/630.71/695.03亿元，实现归母净利润分别为9.72/15.57/22.74亿元，对应EPS分别为0.36/0.58/0.85元，当前股价对应的PE倍数分别为20.6X、12.8X、8.8X。我们基于以下几个方面：1）改性塑料产品产销两旺，产品价格维稳，公司营收有望持续稳健增长；2）公司绿色石化板块量价齐升，有望进一步减亏；3）公司持续布局新兴产业，新材料业务有望打开增量空间。我们看好公司改性塑料持续放量及绿色石化板块减亏，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格波动风险；新建项目进展不及预期；下游行业波动风险；安全生产风险等。