光大证券-公用事业行业周报：全国9月全社会用电量环比下滑16.7%，云南限电行业继续扩散-221016

　　本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块上涨5.64%，在31个SW一级板块中排名第6；沪深300上涨0.99%，上证综指上涨1.57%，深圳成指上涨3.18%，创业板指上涨6.35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】细分子板块中，火电上涨11.66%，水电上涨2.13%，光伏发电上涨8.28%，风力发电上涨4.3%，电能综合服务上涨3.62%，燃气上涨4.49%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周公用事业涨幅前五的个股分别为水发燃气（+32.14%)、建投能源（+26.36%)、桂冠电力（+22.87%)、晋控电力（+18.58%)、内蒙华电（+17.29%)；周跌幅的个股有三个，分别为联美控股（-3.81%)、三峡水利（-0.22%)、重庆燃气（-0.13%)。

　　本周重点事件：10月13日，国家能源局发布1-9月全社会用电量数据。

　　点评：需求侧来看，气温降低致使9月全社会用电量环比降低16.7%。1~9月，全社会用电量累计64,931亿千瓦时，同比增长4.0%。分产业看，第一产业用电量857亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量42,364亿千瓦时，同比增长1.6%；第三产业用电量11,379亿千瓦时，同比增长4.9%；城乡居民生活用电量10,331亿千瓦时，同比增长13.5%。9月份，全社会用电量7,092亿千瓦时，同比增长0.9%，环比降低16.7%。分产业看，第一产业用电量105亿千瓦时，同比增长4.1%；第二产业用电量4,676亿千瓦时，同比增长3.3%；第三产业用电量1,234亿千瓦时，同比下降4.6%；城乡居民生活用电量1,077亿千瓦时，同比下降2.8%。

　　分区域来看，1-9月，除辽宁、广西、广东、上海和新疆外，其他省份全社会用电量实现正增长，有18个省份全社会用电量增速超过全国平均水平。全社会用电量增速前5位的省份中，西藏增速为22.1%，云南增速为12.1%，安徽增速为11.2%，湖北增速为9.5%，河南增速为9.3%，其余还有13个省份全社会用电量增速超过全国平均水平，依次为：四川、重庆、江西、青海、山西、宁夏、湖南、陕西、内蒙古、北京、浙江、黑龙江和江苏。

　　云南9月用电环比下降11.8%，同比增长18.8%，限电领域持续扩散。通过我们的推算，云南1-9月全社会用电量为1,785亿千瓦时；对应9月数据213亿千瓦时，同比增长18.8%，环比降低11.8%。受极端天气影响，云南省7、8月份来水量偏枯，水电发电能力较上年同期显著下降，整体供电形势严峻。为缓解供电压力，云南省9月初已针对电解铝相关企业下发限电通知。从9月26日零时起，云南省内多家黄磷企业减产、停产。能效管理方案颁布后，限电行业从电解铝行业进一步扩大，波及工业硅、黄磷等行业。截至9月30日，云南地区黄磷企业开工率下滑至41%附近，较9月中旬下滑28pct，日产量805吨，较9月中旬减少约580吨，降幅41.87%。

　　进入四季度，降水量进一步减少，我们认为云南电力紧缺将在Q4延续，火电具备调节作用并充分受益。建议关注全国布局的火电运营商：华能国际、华电国际、国电电力、大唐电力。

　　风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。