华西证券-康龙化成-300759-业绩承压，新签订单迎来趋势性改观-240426

　　事件概述

　　公司公告2024年一季报：24Q1实现营业收入26.71亿元，同比下降1.95%、实现归母净利润2.31亿元，同比下降33.80%、实现扣非净利润1.87亿元，同比下降46.01%、经调整的非《国际财务报告准则》下归属于上市公司股东的净利润为3.39亿元，同比下降22.70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分析判断:

　　业绩承压，新签订单迎来趋势性改观

　　公司24Q1实现营业收入26.71亿元，同比下降1.95%，受全球景气度在23年下行影响，收入基本符合市场预期；公司24Q1经调整净利润为3.39亿元，同比下降22.70%，主要影响因素为CMC业务、临床业务和新业务毛利率下降，以及长期借款等增加带来的利息支出增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据公司2024年一季报及其官网交流PPT，公司24Q1全球客户询单和访问同比回暖，其新签订单同比增长超过20%，其中实验室业务新签订单同比增长10%+、CMC业务新签订单同比增长40%+，展望未来，24年维持预期，即收入端维持10%+增长。

　　（1）实验室服务受全球景气度下行影响，毛利率整体表现相对稳健。24Q1实验室服务实现收入16.05亿元，同比下降2.92%，毛利率为44.14%，同比降低0.34 pct，收入主要受到全球景气度下行影响；

　　（2） CMC业务后续有望贡献业绩弹性：24Q1 CMC业务实现收入5.82亿元，同比下降2.7%，其毛利率为27.9%，同比降低5.0 pct，主要受到绍兴新产能转固等因素带来成本上升。CMC业务Q1新签订单同比增长超过40%，预期后续几个季度业绩有望逐渐改善。

　　（3）临床业务受国内竞争加剧，毛利率有所降低：24Q1临床业务实现收入3.92亿元，同比增长4.6%，其毛利率为9.3%，同比降低4.7%，我们判断主要受到国内竞争加剧进而影响毛利率情况。

　　（4）大分子和细胞与基因治疗业务承压：24Q1大分子及CGTCDMO业务实现收入0.91亿元，同比下降4.1%，其毛利率为-38.6%，整体继续承压。

　　投资建议

　　公司作为全球化布局的一体化CXO服务供应商，展望未来，有望伴随全球景气度改善，业绩增速趋势向上。考虑到全球景气度有望在24年逐渐迎来恢复，预计24-26年收入为127.44/146.77/169.20亿元，EPS为0.92/1.09/1.27元，对应2024年04月26日的收盘价19.16元/股，PE分别为18521/1/倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。