东兴证券-货币流动性跟踪：政策转向，A股中期底部形成-240930

　　金融统计数据：

　　1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，同比增长0.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，8月当月，受去年同期高基数等因素影响，规上工业企业利润同比下降17.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　主要观点：

　　1、本周中央政治局、央行等公布多项利好政策，刺激金融市场与楼市。沪指累计涨幅达13%，创下2008年以来单周表现最佳。

　　2、降息风暴突袭欧洲。

　　3、本周全球股市回暖。

　　货币流动性复盘：

　　货币市场：

　　9月23-27日，央行逆回购（7D）14611亿，到期回笼18024亿，上周净投放为-3413亿。（图2）

　　资金价格上，DR001、DR007均值分别为1.61%、1.84%，较前一周（9月16-20日）变化：-16bp、-2bp；R001与R007均值分别为1.68%、2.01%，较前一周变化：-16bp、0bp。交易所回购利率整体上行，GC007均值为1.91%，较前一周上行30bp；R007-DR007周均值为17bp，较上周上升10bp。（图3、4）

　　银行间质押式回购成交额日均为62031亿元，比前一周下降1384亿元。其中，R001日均成交额46255亿元，R007日均成交6549亿元。其中，GC001日均成交额16077亿元；GC007日均成交额1680亿元。

　　同业存单：

　　一级市场发行利率方面，截至9月27日，1年期国有行发行利率1.95%，股份行1.93%，城商行2.18%；二级市场收益率方面，截至9月29日，1年期AAA存单到期收益率为1.95%，较上周上升1bp。其中，国有行1年期存单收益率1.89%，股份行1年期存单收益率1.90%。（图6）

　　同业存单期限利差较前期持平。1年期AAA同业存单收益率与1年MLF利率的利差为45bp。1Y-3M期限利差均值为4bp，1Y-6M期限利差均值为0.6bp。（图7、8）

　　票据市场：

　　3M、6M票据利率走势分化。截至9月29日，转贴市场上，3M国股（无三农）转贴利率收于1.59%。6M国股（无三农）转贴利率收于0.99%。直贴市场上，3M国股（无三农）直贴利率收于1.698%。6M国股（无三农）直贴利率收于1.15%。（图9）

　　外汇市场：

　　截至周日（9月29日），人民币中间价收报7.0101，离岸人民币汇率报7.0165，在岸人民币汇率报7.0125，较上周末上升。汇率指数方面，截至9月29日，三大人民币汇率指数（CFETS、BIS、SDR）分别报98.50、104.39、93.82。（图9、10）

　　汇差方面，人民币即期汇率与中间价间的价差为-0.0143（前值0.004），两地汇差（CNH-CNY）为58基点（前值-91基点）。（图9、10）

　　9月23-27日央行或其他政府机构相关政策跟踪：

　　央行：9月24日，央行行长潘功胜发表重要讲话，指出三条最新政策：第一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例。第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。

　　中央政治局：9月26日，中共中央政治局会议部署，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场。

　　美国：9月27日，美联储最青睐的通胀指标8月个人消费支出价格指数（PCE）出炉。数据显示，美国8月PCE物价指数同比升2.2%，低于预期的2.3%，明显低于前值2.5%；环比升0.1%，符合预期且低于前值0.2%。剔除食品和能源价格不计，美国8月核心PCE物价指数环比升0.1%，升幅创5月来新低，且低于预期的0.2%。鉴于以上形式，美联储多为官员表示有意继续降息。

　　瑞士：9月26日，瑞士央行公布最新利率决议，宣布将基准利率下调25个基点至1.00%，为连续第三次降息，符合市场预期。瑞士央行在决议声明中称，未来几个季度，瑞士央行可能有必要进一步下调政策利率，以确保中性利率稳定。必要时将准备在外汇市场进行干预。

　　全球资本市场一周变化：

　　9月27日，美国10年期国债最新利率报收3.75%，利率下限下移35bp至3.30~3.55%，上限不变4.6~4.85%。日本10年期国债收益率为0.87%。欧元区基准的10年期德国国债收益率下降9bp，法国10年期国债收益率上升0bp。意大利10年期国债收益率下降11bp。西班牙10年期国债收益率下降10bp，希腊10年期国债收益率下降17bp，英国10年期国债收益率上升6bp。

　　全球股市方面，9月23-27日，美股道琼斯工业指数上涨0.59%；纳斯达克指数上涨0.95%；标普500指数上涨0.62%。美国短期经济衰退风险不大，实体经济投资止跌，叠加AI技术突破，股市短期风险不大。欧洲市场本周打破上周的下跌趋势，本周德国DAX上涨4.03%，英国富时100下跌1.10%，法国CAC40上涨3.89%，意大利MIB上涨2.86%。考虑到欧洲经济短期内仍有下行压力，现阶段市场估值优势并不明显，预计未来一段时间内欧洲重要市场指数还将出现震荡。

　　亚洲股市：9月23-27日，受政策预期转向提振，A股触底反弹，沪深300指数上涨15.7%。日经225指数上涨5.58%。韩国综合指数上涨2.18%。（图16）

　　国际汇率方面，9月23-27日，美元指数收报100.93，较上周五升值0.17%。美元兑日元指数为142.21。（图13）

　　风险提示：海外经济衰退。