德邦证券-2023年11月行业比较系列：财报业绩与基金持仓的行业线索-231101

　　投资要点

　　重点行业推荐。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】华为链：新款手机汽车上市，5G-A取得重大突破。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近日华为在5G-A领域取得重大突破，此前在消费电子领域Mate 60系列手机与智能汽车领域问界新M7汽车接连上市，市场反响热烈。华为产业链的中心华为的全面开花有望带动全产业链的升级扩张，利好华为产业链。黄金：避险情绪有所抬头，看好长期走势。巴以冲突持续发酵，战争升级的担忧引发避险需求。在政治和经济动荡时期，黄金被认为是一种安全的保值手段。近期随着巴以冲突不断升级，黄金价格也随之大涨。自巴以新一轮冲突爆发至10月30日，伦敦金和上海金涨幅达8.24%和8.74%。对美国经济的担忧催生了避险需求。伴随着超额储蓄的消耗，高利率对美国经济的负面反应开始兑现。长期来看，黄金上涨周期并未结束，美联储加息进入尾声，黄金仍然是趋势向上的走势为主。铀矿：核电规模化发展，需求量或将呈指数式增长。在我国核电规模化发展的当下，铀资源需求量持续增加。按照2035年在运压水堆规模达到1.5亿千瓦预测，我国年天然铀需求量将达到3万吨。若一座百万千瓦级压水堆运行60年，需天然铀约1万吨，1.5亿千瓦核电装机全寿命周期需天然铀约150万吨。整体看，未来20年我国锂、钴、铀、锗、稀土等战略性新兴产业所需矿产仍将呈快速增长态势，需求量甚至将呈指数式增长。券商：直接受益于市场企稳回暖周期，自营业务增长支撑整体业绩。券商业务与资本市场状况密切相关，将直接受益于市场企稳回暖周期。10月21日央行行长在第十四届全国人民代表大会上报告2022年第四季度以来金融工作情况时表示，进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施落实落地，从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力，不断激发市场活力。另外，近期中央汇金增持四大国有行。后续随着政策利好及潜在的盈利改善空间，经济复苏市场回暖，券商有望迎来估值和业绩双提升，当下具备较强的配置价值。

　　三季报看点：可选消费持续回暖。截至10.27，整体来看，23Q3披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为2.8%，整体法下为-2.6%。三季度，原油价格整体呈现震荡上行的走势，煤炭价格持续上行。同时由于前期下跌的反弹以及供给端成本油价的上涨，大部分化工原材料价格小幅上涨。有色金属中，国内金价总体收涨而国际金价震荡回落。建材受房地产行业持续走弱影响，表现整体疲弱。中游制造：电力设备延续高景气，电子行业业绩修复。下游必选消费：消费场景恢复，整体业绩回暖明显。下游可选消费：整体回暖明显，社服维持高速增长。金融房建：整体业绩承压，房地产复苏缓慢。支持服务：业绩整体向好，公用事业相对亮眼。

　　基于主动偏股型基金23Q3重仓股配置分析，AI板块回落，上游原料和下游消费增持明显，中游制造减配显著。行业配置：AI乏力拖累中游制造仓位，传统基金偏好行业——医疗消费的仓位回升。上游原料全体相关行业仓位提升，支持服务行业减配。1、上游原料：基础化工、石油石化、有色、煤炭、建材、钢铁配比环比皆上升；2、中游制造：机械设备、电子配比上行，电力设备、国防军工、通信配比下行；3、下游消费：食品饮料、医药生物贡献下游主要增量，仅传媒、美容护理下行；4、金融房建：金融房建配比上升，其中仅建筑装饰减配；5、支持服务：公用事业、计算机下降明显，是支持服务配比下降的主要原因。

　　市场整体及各行业估值盈利情况分析：全A股市场在2022年的归母净利增速较低，说明整体市场的盈利水平并不高，原因主要在于国内的疫情以及2022年全球经济遭遇多重冲击，如美联储加息、俄乌冲突升级、奥密克戎病毒爆发、通胀高企、美元强劲升值扰动汇市等。中证1000和中证500在2022年都有负的归母净利增速，原因在于去年全球经济遭遇多重冲击以及国内的疫情，中证1000和中证500里面的众多小盘股抗风险较弱。从当前分位来看，创业板指的PE处于历史低位，科创板和全A的PE则相对较高。行业比较分析：下游消费行业的归母净利增速受到了2022年奥密克戎新冠疫情的影响，由于疫情导致消费者信心下降，消费需求减弱，2023年预计消费者信心会有所恢复，消费需求会有所回升，因此归母净利增速会有所改善。消费基础设施纳入REITs对疫后促消费也有重要意义。金融房建行业的归母净利增速受到了2022年美联储加息和房地产调控的影响，由于美联储加息导致全球流动性收紧，金融市场波动加剧，金融机构的风险溢价上升。2022以来的地产销售走弱利空房地产板块，同时使建材需求走弱，价格下跌，建材板块由此下跌。同时房地产市场景气度持续低迷，供需两弱，成交保持低位，各梯队房企销售和回款均受到较大压力。房地产产业链上企业，原本就面临回款周期长、坏账时有发生的情况，在2022以来地产销售走弱情况下这一问题更加显著。2023年预计美联储加息步伐会放缓，全球流动性会有所改善，金融市场波动会有所减弱。中游制造行业的净利润增速预期普遍回升或保持稳定，主要受益于国内外需求恢复、科技创新能力提升、政策扶持等因素。但部分行业增速预期有所下修，特别是电子行业，其本轮库存周期触底上行的时间，可能比之前有所延迟。

　　风险提示：政策节奏不及预期，通胀超预期，地缘政治演绎超预期，海外衰退超预期。