财通证券-泽宇智能-301179-深耕电力信息化，应用集成+省外市场双翼齐飞-240229

　　深耕电力信息化行业，系统集成为核心业务：公司的主营业务为电力设计、系统集成、施工与运维，2023年H1的营收分别为0.20/3.45/0.82亿元，系统集成占比76.82%，为公司的核心业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司深耕江苏省电网，2023年H1省内业务占比54.00%，同时不断开拓省外市场，服务范围已覆盖全国29个省市，省外业务有望高速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年前3季度，公司整体营收增速高达58.72%，目前也在研发布局多项新业务，有望保持较高的业绩增长。

　　电力信息化建设进程加快，打开系统集成成长空间：根据中电联，我国2011-2018年间电力信息化投资规模由211亿元增长至785.4亿元，CAGR为20.65%。根据国网公告，2023年电网投资额将超5200亿元，再创历史新高。系统集成是电力信息化的重要建设环节，2024年作为建成泛在电力物联网的关键期，预计系统集成仍将拥有广阔的市场空间。随着电力市场化改革加速，电力系统外的民营企业或将有所受益，竞争优势有望凸显。

　　一站式服务能力优异，区位资源积累深厚：一站式服务渐成电力信息化行业趋势，公司在产业链上下游布局较早，相关资质取得较为充分，有望受益于产业协同效应。此外，江苏省作为我国用电大省，智能电网建设较为领先，公司在省内积累了深厚的技术经验和客户资源，且为中兴通讯的一级经销商，供应商关系良好，为公司开拓业务新领域奠定了扎实基础。2022年公司在安徽、北京市场营收均已破亿，2023年H1公司省外业务增速高达146.92%。目前公司也正在大力研发变电站巡检机器人、智能光纤管理系统、地基云台气象装置、SF6字化远程表计，有望成为公司业绩新增长点。

　　投资建议：我们预计公司在2023-2025年分别实现营业收入11.45/15.07/19.66亿元，归母净利润2.89/3.56/4.44亿元。对应PE分别为18.24/14.79/11.86倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：电力信息化政策推动不及预期；上游供应商高度集中；对单一客户依赖程度较高；新领域和新区域业务开拓不及预期。