财通证券-明阳智能-601615-扭亏为盈，能源电站贡献新增量-240504

　　事件:公司发布2024年一季报，实现营业总收入50.75亿元，同比+86.62%；实现归母净利润3.04亿元，同比+233.83%；实现销售毛利率20.62%，同比+7.25pct；实现销售净利率6.19%，同比+14.64pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　布局风光储氢一体化，滚动开发贡献利润增量：公司通过持续加大对光伏产业、电力电子储能产业和氢能产业的投入，以实现平衡可再生能源的间歇性和不稳定性，从而提高能源整体利用效率和电网的稳定性，从而提升自身新能源电站的开发和运营能力，从而进一步提高公司自建自营新能源电站的收益能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2023年末，公司在运营的新能源电站装机容量2.56GW，相比去年同期增长70.47%；在建装机容量3.30GW，同比下降3.49%。报告期内，公司在运营的新能源电站共实现发电量40.16亿千瓦时，同比增长40.46%。

　　开拓海外市场，寻求新发展模式：根据全球风能理事会（GWEC）统计，2023 年全球风力发电装机容量新增了77.6GW，中国的新增陆上风电装机容量为44.7GW，海上风电装机容量为5.1GW，占全球新增装机总量超过三分之二。在当前全球能源转型和可再生能源发展的大背景下，公司积极推进国际化战略。

　　持续推动技术创新，大型化降本有望实现收益超预期：公司陆上风机机型单机功率正在以3MW、4MW主力机型向5MW、6MW、7MW、8MW机型推进。海上风机机型单机功率从5.5MW到6.45MW已经迭代到8MW、11MW、12MW、16MW和更高的18MW、22MW机型。2023年公司发布了全球最大海上风电机组MySE22MW，并下线全球单机容量最大、风轮直径最大海上风电机组MySE18.X-20MW。当前风机价格维稳，结合大型化持续降本，公司盈利能力有望超预期。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入376.10/432.51/475.76亿元，归母净利润24.27/29.65/38.60亿元。对应PE分别为9.18/7.52/5.77倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：扩产不及预期；上游原材料价格波动；下游需求不及预期。