国金证券-传媒互联网产业行业周报：关注互联网企业估值修复，及周末文旅政策的影响-240526

　　本周观点

　　传媒：关注AI，内容板块边际向上标的，稳健经营、有外延扩张潜力的出版板块3个方向及周末文旅政策影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　 1）AI工具或模型迭代有望带来投资机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6月11日-15日，苹果WWDC将召开，或将带来催化，关注AI应用落地及爆款出现。AI语料价值不断提升，大模型迭代下不断提升的语料需求进一步凸显语料的重要性。关注持续推进AI工具迭代、使用AI工具的标的、爆火AI工具映射标的、IP方及语料方。

　　 2）关注暑期档排片及内容板块边际向上标的。院线进入淡季，关注暑期档排片；影视制作板块关注今年内容排期较强且边际向上的标的；游戏关注后续业绩边际向上且确定性较强或业绩强势的公司。

　　 3）关注具备稳定经营、持续分红/回购能力，且业务具备成长潜力的公司。出版公司主业业绩、经营性现金流稳定，且未来有教育业务扩张及外延式发展潜力。广电板块虽部分上市公司业绩亏损，但龙头稳健、现金储备较高，且我们认为广电板块的网络资产价值潜力有待挖掘。

　　 4）5月24日，发改委印发《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》，提到“推动全国文化和旅游领域更新一批设施设备”，同时，“将符合条件的重点项目纳入超长期特别国债等资金支持范围”，关注对文旅、广电、电影板块的影响及催化。

　　互联网板块：Q1业绩放榜中，港股互联网有望走出持续性行情，关注基本面边际向好、具备出海逻辑的公司。

　　腾讯：1）毛利率超预期优化，利润加速释放带动全年业绩预期上修。2）游戏Q1流水正增，递延有望释放。《DNF手游》5.21上线，《星之破晓》上线新玩法，游戏Q2将开启回暖。3）广告效率持续优化，Q1超预期增长。视频号Q1总时长增长超80%，商业化潜力释放中。4）理财业务快速发展，带动金融科技毛利改善。

　　美团：1）外卖单量增速Q1好转，UE保持健康水平。2）到店竞争格局明朗化，公司保持竞争优势，五一假期美团文旅类订单量周环比+190%，到店或再受驱动。3）新业务今年减亏力度加大，预计Q1开始即体现。

　　拼多多：1）24Q1业绩超预期，收入同比+130.7%，Non-GAAP归母净利润306.0亿元，同比+202.2%，NonGAAP归母净利率35.25%。收入利润均大超预期。2）注重供应链、合规、服务能力的提升，TEMU成长可期。

　　哔哩哔哩：1）盈利拐点临近。2）用户年龄优化及性别优化将带动平台整体变现ROI提升。

　　阿里巴巴：1）24Q1收入增速8%，GMV双位数增长，88vip会员超过3500万；2）国际数字商业增速45%，菜鸟增速30%，坚定大全球战略投入；3）阿里云智能AI相关收入增长加快，实现三位数同比增长

　　快手：1）Q1用户活跃表现较好，为公司商业化提供良好用户支撑。2）内循环广告在电商保持高增长情况下具备强劲支撑，外循环广告在短剧等行业投放催化下持续增长。

　　京东：1）24Q1收入增速7%，non-GAAP归母净利润率3.4%，同比+0.3pct；2）扩大平台建设，平台上商家数量超百万，活跃商家数连续四个季度增长；3）核心品类家电有望收益以旧换新等政策对消费需求的刺激。

　　投资逻辑

　　关注AI应用、内容板块机会、文旅政策影响，及基本面边际改善互联网企业的估值修复。1）AI：建议关注AI应用相关标的、数据版权方及IP方。个股：关注AI应用相关标的、及版权龙头视觉中国、华策影视等。2）内容：关注业绩落地情况及有望边际向上标的；关注暑期档排片。3）互联网：推荐关注腾讯控股、拼多多、美团。

　　风险提示

　　内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险；数据统计误差。