华西证券-多利科技-001311-系列点评四：利润率提升，新能源驱动成长-230814

　　事件概述

　　公司发布2023半年度业绩快报：2023H1实现营收17.3亿元，同比+25.6%；归母净利2.5亿元，同比+34.6%；扣非归母净利为2.4亿元，同比+28.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分析判断:

　　利润率提升新能源驱动成长

　　公司2023H1营收17.3亿元，同比+25.6%，其中2023Q2营收9.1亿元，同比+40.6%，环比+9.9%，我们判断同环比增长主要受益于特斯拉、理想等新能源客户销量增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023H1归母净利2.5亿元，同比+34.6%，其中2023Q2归母净利1.4亿元，同比+72.0%，环比+31.8%，对应2023Q2归母净利率为15.5%，同比+1.7pct，环比+2.6pct，我们判断利润率同环比提升主要受益于公司降本增效，提升生产基地自动化、智能化水平。

　　特斯拉驱动成长新势力客户逐步开拓

　　公司2019年开始配套特斯拉供应商，为Model 3/Model Y提供加强板和翼子板等冲压件，我们预计单车配套价值过千元，特斯拉的营收占比由2020年的13.2%提升至2022年的47.2%，目前特斯拉已成为公司第一大客户。此外公司与理想汽车、蔚来汽车等合作不断加深，全面覆盖主要车型，配套份额不断提升。

　　发力轻量化和自动化前瞻布局一体化压铸

　　公司重点发力轻量化和自动化，研发投入不断增加，人均产值持续提升，产品品类逐步拓宽至电池托盘等。2021年公司购买布勒6,100T压铸机，主要用于生产汽车底盘一体化相关产品，有望凭借先发优势抢占份额。

　　投资建议

　　公司深耕汽车冲压零部件，绑定特斯拉、理想、蔚来等新能源客户，有望凭借性价比和快速响应能力实现市占率的提升；公司积极拓展电池托盘、一体化压铸件等新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。考虑到下游车企竞争加剧，调整盈利预测：预计公司2023-2025年营收由39.88/51.40/71.97亿元调为39.38/50.66/70.91亿元，归母净利由5.44/7.07/9.91亿元调为5.37/6.97/9.77亿元，对应EPS为2.92/3.79/5.32元，对应2023年8月14日49.4元/股收盘价，PE分别17/13/9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车销量不及预期、冲压零部件市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险等。